لماذا يتحدى سهم شل الجاذبية مع تهديد التوترات في الشرق الأوسط لإمدادات النفط العالمية؟

إذا كنت تتابع الأسواق هذا الصباح، فمن المحتمل أنك لاحظت سهمًا يتألق أكثر من غيره: إنه سهم شركة شل. الأمر ليس مجرد ومضة عابرة. فخلف الكواليس، تشير همسات من قاعات التداول ومصادري الخاصة في الخليج إلى أننا نشهد تحولًا جذريًا حقيقيًا. التصعيد الأخير بين إيران والمحور الأمريكي الإسرائيلي تجاوز خطًا لم يتخيل متداولو النفط المخضرمون أنهم سيرونه يومًا.

دعوني أقدم لكم الصورة الخام كما هي. خلال عطلة نهاية الأسبوع، ظهر مستشار كبير للحرس الثوري الإيراني على التلفزيون الرسمي وأعلن فعليًا الحرب على مضيق هرمز. كلماته الدقيقة، كما نقلها لي مصدر شاهد البث، كانت أن إيران "ستحرق أي شخص يحاول المرور". هذا ليس مجرد خطاب؛ إنه وعد بخنق أهم شريان نفطي في العالم. حوالي خُمس إنتاج النفط العالمي يمر عبر ذلك الممر الضيق. في الوقت الحالي، تباطأت حركة الشحن بشكل كبير، وتوقفت بعض شركات التشغيل ببساطة عن جدولة عمليات العبور.

تفاعل خام برنت فورًا، مخترقًا حاجز 80 دولارًا للبرميل ومواصلًا مكاسبه للجلسة الثالثة على التوالي - وهو أداء لم نشهده منذ الأيام الأولى للحرب الأوكرانية. لكن النفط الخام ليس سوى نصف القصة. فالأحداث المثيرة الحقيقية تكمن في سوق الغاز الطبيعي المسال. تشير المعلومات الواردة من داخل منشأة راس لفان في قطر إلى توقف الإنتاج عقب الهجمات. قفزت أسعار الغاز الأوروبية بأكثر من 50% يوم الاثنين. أي شخص يتذكر شتاء عام 2022 يعرف ما يعنيه ذلك بالنسبة لفواتير المنازل والقدرة التنافسية للصناعة.

صداع التضخم الذي لن يزول

الآن، دعونا نتحدث عن الفيل الموجود في الغرفة: بنك إنجلترا. الأسبوع الماضي فقط، كان خفض سعر الفائدة في مارس شبه مؤكد - حيث كانت أسواق المال ترجح احتمالية حدوثه بنسبة 80%. وهذا الصباح؟ بالكاد تخطى 50%. أجريت محادثة هادئة مع عضو سابق في لجنة السياسة النقدية أمس، وكانت وجهة نظره صارمة: إذا استمرت أسعار النفط والغاز في الارتفاع، فقد يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين في المملكة المتحدة بمقدار 0.7 نقطة مئوية بحلول نهاية العام مقارنة بما توقعه أي شخص قبل شهر. يستطيع البنك التحدث عن "النظر من خلال" صدمات الطاقة كما يشاء، ولكن عندما ترى الشركات فواتير الوقود تتضاعف، فإنها تمرر التكلفة. وعندما يرى العمال تلك الأسعار في المضخات، يطالبون بأجور أعلى. هذا التأثير الثانوي هو الكابوس السياسي الذي قد يبقي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، تمامًا كما كان الاقتصاد يبدأ في التقاط أنفاسه.

إذن، أين يترك هذا سهم شركة شل؟ يوم الاثنين، بينما انخفض مؤشر فوتسي 100 بنسبة 1.2%، ارتفع سهم شل بالفعل بنسبة 2% تقريبًا. وهو يرتفع مرة أخرى اليوم في بداية تعاملات لندن. هذا هو مفارقة شركة الطاقة العملاقة: فهي في نفس الوقت سبب الألم التضخمي والملاذ الآمن الوحيد في العاصفة.

لكن دعونا نتعمق أكثر. إن تعرض شل لمنطقة الشرق الأوسط كبير - وفقًا للتقديرات الداخلية التي اطلعت عليها، يأتي حوالي خمس إنتاجها من النفط والغاز من المنطقة. بينما تركز العناوين الرئيسية على ارتفاع الأسعار، فإن الخطر التشغيلي حقيقي جدًا. حقول تخرج عن الخدمة. مع توقف حركة الناقلات عبر مضيق هرمز، يصبح وصول المنتج إلى السوق كابوسًا لوجستيًا. أخبرني مصدر داخل غرفة تداول شل أنهم يعيدون توجيه بعض الشحنات بالفعل حول إفريقيا، مما يضيف أسابيع إلى أوقات التسليم ويأكل من الهوامش الربحية.

لفهم موقف الشركة، تخيلها كإمبراطورية مبنية على ثلاث ركائز، كل منها يسحب في اتجاه مختلف الآن:

• المنبع (إنتاج النفط والغاز): الأسعار المرتفعة هي رياح خلفية مباشرة. كل دولار زيادة على برميل برنت ينعكس تقريبًا بشكل مباشر على صافي الأرباح. هذا هو محرك الربح الذي يعمل بكامل طاقته.
• الغاز المتكامل (الغاز الطبيعي المسال): هذا هو الجانب الصعب. شل لاعب ضخم في سوق الغاز الطبيعي المسال. صدمة العرض من قطر هي سيف ذو حدين. إنها ترفع الأسعار العالمية، وهو أمر رائع للهوامش على الغاز الذي يمكنها بيعه. لكنها أيضًا تسلط الضوء بشكل قاسٍ على معاركها القانونية الخاصة؛ فقد رفض قاضٍ في نيويورك للتو محاولة شل إلغاء قرار تحكيم في نزاع قبيح مع منتج أمريكي للغاز الطبيعي المسال. إنه يظهر أنه في هذه اللعبة عالية المخاطر، حتى الشركات الكبرى يمكن أن تتلقى ضربة.
• المصب (التكرير والتسويق): هنا يظهر الضغط. تواجه المصافي تكاليف مدخلات متصاعدة وفجوات محتملة في الإمدادات. بالإضافة إلى ذلك، إذا استمر هذا الصراع، فإن تدمير الطلب يصبح تهديدًا حقيقيًا. إذا كانت الأسر تنفق ثروة على تدفئة منازلها وملء سياراتها، فسيكون لديها إنفاق أقل في أماكن أخرى. هذه هي الرياح المعاكسة الكلية التي تبرد الاقتصاد بأكمله في النهاية.

الأرباح والنظرة طويلة الأجل

بالنسبة للمساهم البريطاني العادي، فإن الاهتمام المباشر هو الدخل. شل في منتصف برنامج إعادة الشراء الأخير الخاص بها، حيث كانت تشتري الأسهم لإلغائها أمس فقط. كما أنها تتجه نحو الموعد النهائي في أوائل مارس للاختيارات المتعلقة بالعملة على أرباحها للربع الرابع من عام 2025. على المدى القصير، تستمر آلة إعادة النقد هذه في العمل.

لكن السؤال الكبير هو الاستدامة. إذا كنا نتجه نحو صراع طويل الأمد، فلن أفاجأ برؤية خام برنت يقترب من 120 دولارًا للبرميل. سيكون ذلك بمثابة كسب غير متوقع هائل للمنتجين - ما قد يسميه البعض أرباحًا فاحشة - ولكنه سيكون أيضًا بمثابة كرة هدامة للاقتصاد العالمي. نيجيريا، على سبيل المثال، تخسر ما يقدر بنحو 21 مليون دولار يوميًا من الإيرادات لمجرد أنها لا تستطيع ضخ ما يكفي من النفط للاستفادة من هذه الأسعار. إنه تذكير صارخ بأن الأسعار المرتفعة لا تفيد إذا لم تستطع إخراج الخام من الأرض وتوصيله إلى الزبون.

في الوقت الحالي، الصفقة بسيطة: امتلك المنتجين، وتحوط ضد المستهلك. سهم شركة شل هو أنقى تجسيد لهذه الفرضية في السوق البريطانية. لكن هذه لعبة خطيرة من شد الحبل الجيوسياسي. أي تلميح لخفض التصعيد قد يتسبب في انهيار أسعار النفط الخام بنفس سرعة ارتفاعها، جارة معها القطاع بأكمله. وعلى العكس من ذلك، فإن الصراع المطول يخاطر بحدوث ركود مدمر للطلب. لكن في الوقت الحالي، وفي سوق تعصف بها المخاوف، تظل شل ذلك الشيء النادر: ملاذ آمن من الدرجة الأولى في بحر من الأحمر.