Warum die Shell-Aktie der Schwerkraft trotzt, während die Spannungen im Nahen Osten die globale Ölversorgung bedrohen

Wenn Sie heute früh die Märkte beobachten, ist Ihnen wahrscheinlich ein Ticker aufgefallen, der heller leuchtet als die anderen: der Shell-Aktienkurs. Das ist kein einmaliger Ausschlag. Hinter den Kulissen, so erzählen es mir meine Kontakte am Golf und das Flüstern auf den Handelsfloors, erleben wir gerade einen echten Paradigmenwechsel. Die jüngste Eskalation zwischen dem Iran und der Achse USA-Israel hat eine Linie überschritten, von der selbst erfahrene Ölhändler dachten, sie würde nie überschritten werden.

Lassen Sie mich ein ungeschöntes Bild zeichnen. Am Wochenende erklärte ein hochrangiger Berater der iranischen Revolutionsgarde im Staatsfernsehen praktisch den Krieg gegen die Straße von Hormus. Seine genauen Worte, die mir eine Quelle, die die Sendung sah, übermittelte, waren, dass der Iran "jeden, der versucht durchzukommen, in Brand setzen wird". Das ist keine Rhetorik; das ist ein Versprechen, die wichtigste Ölader der Welt abzuwürgen. Ungefähr jedes fünfte Barrel des weltweit geförderten Rohöls wird durch diese schmale Meerenge transportiert. Im Moment ist der Schiffsverkehr fast zum Erliegen gekommen, und einige Betreiber haben die Planung von Durchfahrten ganz eingestellt.

Brent Crude reagierte sofort, durchbrach die Marke von 80 Dollar pro Barrel und baute seine Gewinne die dritte Sitzung in Folge aus – eine Serie, die wir seit den ersten Tagen des Ukraine-Kriegs nicht mehr gesehen haben. Aber Rohöl ist nur die halbe Geschichte. Die eigentlichen Feuerwerke gibt es am LNG-Markt. Aus der Anlage in Ras Laffan in Katar verlautet, dass die Produktion nach den Angriffen eingestellt wurde. Die Gaspreise in Europa stiegen am Montag um mehr als 50%. Jeder, der sich an den Winter 2022 erinnert, weiß, was das für die Haushaltsrechnungen und die Wettbewerbsfähigkeit der Industrie bedeutet.

Der Inflationskopfschmerz, der nicht verschwinden will

Kommen wir nun zum Elefanten im Raum: der Bank of England. Noch in der letzten Woche war eine Zinssenkung im März so gut wie eingepreist – die Geldmärkte sahen eine Wahrscheinlichkeit von 80% dafür. Heute früh? Kaum über 50%. Ich habe gestern ruhig mit einem ehemaligen Mitarbeiter des MPC gesprochen, und seine Einschätzung war eindeutig: Bleiben die Öl- und Gaspreise hoch, könnte die britische VPI-Inflation bis Jahresende um 0,7 Prozentpunkte höher liegen, als noch vor einem Monat prognostiziert. Die Bank kann reden, so viel sie will, von "durchschauen" der Energieschocks. Aber wenn Unternehmen ihre Brennstoffrechnungen sich verdoppeln sehen, geben sie die Kosten weiter. Wenn die Leute die hohen Preise an der Zapfsäule sehen, fordern sie höhere Löhne. Dieser Zweitrundeneffekt ist der politische Albtraum, der die Zinsen länger hoch halten könnte, gerade als die Wirtschaft aufzuatmen begann.

Was bedeutet das nun für den Shell-Aktienkurs? Am Montag, als der FTSE 100 um 1,2% fiel, legte Shell tatsächlich um fast 2% zu. Und auch heute früh im Londoner Handel geht es wieder aufwärts. Das ist das Paradox des Energieriesen: Er ist sowohl die Ursache für Inflationsschmerzen als auch der einzige sichere Hafen im Sturm.

Graben wir aber tiefer. Shells Engagement im Nahen Osten ist beträchtlich – etwa ein Fünftel seiner Öl- und Gasproduktion stammt aus der Region, so interne Schätzungen, die ich gesehen habe. Während die Schlagzeilen auf Preisspitzen fokussieren, ist das operationelle Risiko sehr real. Förderfelder gehen vom Netz. Bei zum Erliegen gekommenem Tankerverkehr durch die Straße von Hormus wird es zum logistischen Albtraum, das Produkt auf den Markt zu bringen. Eine Quelle im Shell-Handelsraum sagte mir, dass man bereits einige Ladungen um Afrika herum umleite, was die Lieferzeiten um Wochen verlängert und die Margen schmälert.

Um die Position des Unternehmens zu verstehen, stellen Sie es sich als ein Reich auf drei Säulen vor, die gerade in unterschiedliche Richtungen ziehen:

• Upstream (Öl- und Gasförderung): Die explodierenden Preise sind ein direkter Rückenwind. Jeder Dollar Anstieg beim Barrel-Preis für Brent geht fast eins zu eins ins Endergebnis ein. Das ist der Profitmotor auf Hochtouren.
• Integriertes Gas (LNG): Das ist die knifflige Sache. Shell ist ein riesiger LNG-Akteur. Das Angebotsschock aus Katar ist ein zweischneidiges Schwert. Es treibt die globalen Preise in die Höhe, was großartig für die Margen bei dem Gas ist, das sie verkaufen können. Aber es wirft auch ein grelles Licht auf ihre eigenen Rechtsstreitigkeiten; ein New Yorker Richter hat gerade Shells Versuch abgewiesen, einen Schiedsspruch in einem hässlichen Streit mit einem US-LNG-Produzenten aufzuheben. Es zeigt, dass in diesem Spiel mit hohen Einsätzen selbst die Großen einen Treffer einstecken können.
• Downstream (Raffination und Vertrieb): Hier zeigt sich die Belastung. Die Raffinerien sehen sich explodierenden Inputkosten und möglichen Versorgungslücken gegenüber. Und wenn dieser Konflikt sich hinzieht, wird die Nachfragezerstörung zur echten Bedrohung. Wenn Haushalte ein Vermögen fürs Heizen und Tanken ausgeben, bleibt weniger für anderes. Das ist der makroökonomische Gegenwind, der letztlich die ganze Wirtschaft abkühlt.

Die Dividende und der längere Blick

Für den durchschnittlichen Aktionär in Großbritannien steht unmittelbar die Einkommensfrage im Raum. Shell ist mitten in seinem jüngsten Aktienrückkaufprogramm und kaufte erst gestern eigene Aktien zur Einziehung zurück. Zudem nähert man sich der Anfang-März-Frist für die Währungswahl bei der Dividende für das vierte Quartal 2025. Kurzfristig läuft diese Cash-Maschine also weiter.

Aber die große Frage ist die Nachhaltigkeit. Steuern wir auf einen langwierigen Konflikt zu, wäre ich nicht überrascht, wenn Brent an der 120-Dollar-Marke kratzt. Das wäre eine absolute Goldgrube für die Produzenten – manche würden sogar von obszönen Gewinnen sprechen –, aber es wäre auch eine Brechstange für die Weltwirtschaft. Nigeria zum Beispiel verliert schätzungsweise täglich 21 Millionen Dollar an Einnahmen, nur weil es nicht genug Öl fördern kann, um von diesen Preisen zu profitieren. Eine deutliche Erinnerung daran, dass hohe Preise nichts nützen, wenn man das Zeug nicht aus dem Boden und zum Kunden bekommt.

Vorerst ist der Handel einfach: Die Produzenten besitzen, gegen die Verbraucher absichern. Der Shell-Aktienkurs ist im britischen Markt die reinste Spielart dieser These. Aber das ist ein gefährliches Spiel des geopolitischen Pokers. Jedes Anzeichen von Deeskalation, und das Rohöl könnte so schnell fallen, wie es gestiegen ist, und den ganzen Sektor mitreißen. Umgekehrt riskiert ein langwieriger Konflikt eine nachfragevernichtende Rezession. Im Augenblick jedoch, in einem von Angst ergriffenen Markt, bleibt Shell das, was selten ist: ein Blue-Chip-Anker in einem Meer aus Rot.