Por que o preço das ações da Shell desafia a gravidade enquanto tensões no Oriente Médio ameaçam o fornecimento global de petróleo

Se você está acompanhando os mercados nesta manhã, provavelmente notou um ticker brilhando mais que os outros: o preço das ações da Shell. Não é apenas um ponto fora da curva. Nos bastidores, os rumores vindo das mesas de operações e meus próprios contatos no Golfo me dizem que estamos diante de uma verdadeira mudança de paradigma. A última escalada entre o Irã e o eixo EUA-Israel ultrapassou um limite que nem mesmo os traders de petróleo mais experientes imaginavam ver.

Deixe-me dar a você a imagem crua e sem filtros. No fim de semana, um alto conselheiro da Guarda Revolucionária Iraniana foi à televisão estatal e, efetivamente, declarou guerra ao Estreito de Ormuz. Suas palavras exatas, conforme passadas a mim por uma fonte que assistia à transmissão, foram de que o Irã "incendiaria qualquer um que tentasse atravessar". Isso não é retórica; é uma promessa de estrangular a artéria de petróleo mais vital do mundo. Aproximadamente um em cada cinco barris de petróleo bruto global passa por esse estreito canal. Neste momento, o tráfego de navios reduziu a uma marcha lenta, e alguns operadores simplesmente pararam de programar travessias.

O petróleo Brent reagiu instantaneamente, rompendo a barreira dos US$ 80 por barril e estendendo os ganhos pelo terceiro pregão consecutivo — uma sequência que não víamos desde os primeiros dias da guerra na Ucrânia. Mas o petróleo bruto é apenas metade da história. O verdadeiro estouro está no mercado de GNL. Informações de dentro da instalação de Ras Laffan, no Catar, indicam que a produção foi interrompida após os ataques. Os preços do gás na Europa dispararam mais de 50% na segunda-feira. Qualquer um que se lembre do inverno de 2022 sabe o que isso significa para as contas de energia das famílias e a competitividade industrial.

A dor de cabeça da inflação que não vai embora

Agora, vamos falar do elefante na sala: o Banco da Inglaterra. Ainda na semana passada, um corte de juros em março estava praticamente precificado — os mercados monetários davam 80% de chance. E esta manhã? Está pouco acima de 50%. Tive uma conversa reservada com um ex-funcionário do Comitê de Política Monetária (MPC) ontem, e a visão dele foi clara: se os preços do petróleo e gás permanecerem elevados, o IPC do Reino Unido pode estar 0,7 ponto percentual mais alto no final do ano do que qualquer um previa há um mês. O Banco pode falar o quanto quiser em "olhar através" dos choques energéticos, mas quando as empresas veem suas contas de combustível dobrarem, elas repassam o custo. Quando os trabalhadores veem esses preços na bomba, eles exigem salários mais altos. Esse efeito de segunda rodada é o pesadelo de política que pode manter os juros altos por mais tempo, justamente quando a economia começava a respirar.

Então, onde isso deixa o preço das ações da Shell? Na segunda-feira, enquanto o FTSE 100 caía 1,2%, a Shell subiu quase 2%. Está subindo novamente hoje no início das negociações em Londres. Esse é o paradoxo da supermajor de energia: é tanto a causa da dor inflacionária quanto o único porto seguro em meio à tempestade.

Mas vamos nos aprofundar. A exposição da Shell ao Oriente Médio é significativa — cerca de um quinto de sua produção de petróleo e gás vem da região, de acordo com estimativas internas que vi. Embora as manchetes foquem nos picos de preço, o risco operacional é muito real. Campos estão parando. Com o tráfego de petroleiros pelo Estreito de Ormuz paralisado, levar o produto ao mercado se torna um pesadelo logístico. Uma fonte da mesa de operações da Shell me disse que já estão redirecionando algumas cargas para contornar a África, adicionando semanas aos prazos de entrega e corroendo as margens.

Para entender a posição da empresa, pense nela como um império construído sobre três pilares, cada um puxando para uma direção diferente agora:

• Upstream (produção de petróleo e gás): A disparada dos preços é um vento favorável direto. Cada dólar de aumento no barril do Brent vai quase direto para o lucro final. Este é o motor de lucro funcionando a todo vapor.
• Gás Integrado (GNL): Este é o complicado. A Shell é uma gigante no setor de GNL. O choque de oferta vindo do Catar é uma faca de dois gumes. Isso eleva os preços globais, ótimo para as margens do gás que podem vender. Mas também joga uma luz dura sobre suas próprias batalhas legais; um juiz de Nova York acabou de negar a tentativa da Shell de reverter uma decisão arbitral numa briga feia com um produtor americano de GNL. Isso mostra que, neste jogo de alto risco, até as grandes podem sofrer um golpe.
• Downstream (refino e comercialização): É aqui que a pressão aparece. As refinarias enfrentam custos de insumo disparando e potenciais lacunas de fornecimento. Além disso, se esse conflito se arrastar, a destruição da demanda se torna uma ameaça real. Se as famílias estão gastando uma fortuna para aquecer suas casas e abastecer seus carros, elas têm menos para gastar em outros lugares. Esse é o vento macroeconômico contrário que eventualmente esfria a economia inteira.

O dividendo e a visão de longo prazo

Para o acionista comum do Reino Unido, a preocupação imediata é a renda. A Shell está no meio do seu mais recente programa de recompra de ações, recomprando ações para cancelamento ontem mesmo. Eles também estão se aproximando do prazo final no início de março para as eleições de moeda sobre seu dividendo do 4º trimestre de 2025. No curto prazo, essa máquina de retorno de caixa continua funcionando.

Mas a grande questão é a sustentabilidade. Se estivermos caminhando para um conflito prolongado, não me surpreenderia ver o Brent flertando com os US$ 120 por barril. Isso seria uma verdadeira mina de ouro para os produtores — o que alguns podem até chamar de lucros obscenos —, mas também seria uma bola de demolição para a economia global. A Nigéria, por exemplo, está perdendo cerca de US$ 21 milhões diários em receita simplesmente porque não consegue bombear petróleo suficiente para capitalizar esses preços. É um lembrete claro de que preços altos não adiantam se você não conseguir tirar o produto do chão e levá-lo ao cliente.

Por enquanto, o negócio é simples: possua os produtores, proteja-se contra o consumidor. O preço das ações da Shell é a aposta mais pura nessa tese no mercado do Reino Unido. Mas este é um jogo perigoso de "galinha" geopolítico. Qualquer sinal de desescalada e o petróleo bruto pode despencar tão rápido quanto subiu, arrastando o setor junto. Por outro lado, um conflito prolongado arrisca uma recessão que destruiria a demanda. No momento, porém, num mercado tomado pelo medo, a Shell continua sendo aquela coisa rara: um porto seguro blue chip em um mar de vermelho.