لماذا يضخ صندوق التقاعد الأسترالي استثماراته في أسهم الإعلام و"اشتر الآن وادفع لاحقاً"

إذا كنت تتصفح إشعارات المساهمين الرئيسيين في سوق الأسهم الأسترالي (ASX) مؤخراً، فسيلفت انتباهك اسم يظهر باستمرار وبشكل لافت، وهو صندوق التقاعد الأسترالي (Australian Retirement Trust). هذا الصندوق التقاعدي الكبير، الذي نتج عن اندماج صندوقي QSuper وSunsuper، كان يعمل بهدوء ولكن بحزم على بناء مراكز مالية في شركتين محليتين مختلفتين تماماً. نحن نتحدث عن أموال ضخمة، وليس مجرد تحركات هامشية.

أول خطوة أثارت اهتمام الخبراء والمحللين كانت تتعلق بشركة "ناين إنترتينمنت" (Nine Entertainment). فقبل بضعة أسابيع، تجاوزت حصة الصندوق فيها حاجز الـ 6%، مرتفعةً من أكثر بقليل من 5%. هذه حصة كبيرة في واحدة من شركات الإعلام العملاقة في البلاد، الشركة الأم لمنصات "ستان" (Stan) و"دومين" (Domain) ونصف الصحف التي تراها على أرفف المكتبات. ثم، وقبل أيام قليلة فقط، ظهر اسم الصندوق في سجل مساهمي شركة "زيب" (Zip Co) بعد أن استحوذ على ما يزيد قليلاً عن 5% من أسهم شركة الدفع الآجل "اشتر الآن وادفع لاحقاً". كيانان مختلفان تماماً، ولكن بيد خبيرة ثابتة على الدفة.

اللعب على المدى الطويل في سوق الأسهم

إذاً، ما هي الزاوية أو الهدف؟ على الورق، لدينا إعلام تقليدي يحارب التحول الرقمي، وشركة تكنولوجيا مالية مرت بظروف قاسية مع ارتفاع أسعار الفائدة. ولكن إذا كنت متمرساً في هذه المجالات مثل بعض الأسماء المرتبطة بجذور هذا الصندوق - أمثال ريتشارد أوفن والراحل جون ريدوك بوينتر، الذين ساعدوا في تشكيل نظرة المؤسسات المالية حول كيفية حماية رأس المال هنا - فأنت تعلم أن الأمر يتعلق باستشكاف القيمة حيث يرى الآخرون كارثة محققة.

إنه نهج فكري ستجده مطبوعاً في صفحات كتب مثل "قانون الثقة في أستراليا" (Trusts Law in Australia) أو تلك الطبعات القديمة من "دليل دافعي الضرائب 2009 و2010" (The Taxpayers' Guide 2009 & 2010) التي كانت موجودة على رف كل محاسب يحترم نفسه. الفلسفة التي طالما دعا إليها أشخاص مثل أدريان إم سيغر: تجاهل الضوضاء، وانظر إلى القيمة الحقيقية للشيء. لا تتبع القطيع ببساطة إلى الهاوية.

في حالة شركة "ناين"، فهم يراهنون على أن السوق أخطأ في تقدير قيمتها. صحيح أن التلفزيون التقليدي (البث المباشر) هو كعكة آخذة في التقلص، لكن الأصول الرقمية - "ستان" لا تزال قوية، و"دومين" تعتبر عملاقاً حقيقياً في قطاع العقارات - هي الصفقة الحقيقية. لقد كانوا يخفّضون متوسط تكلفة الشراء (أي يشترون بأسعار منخفضة) منذ منتصف العام الماضي، يجمعون الأسهم بهدوء بينما كانت الأموال الساخنة تتجه نحو المخارج. خطوة معاكسة للتيار بامتياز، وتحتاج إلى مهلة طويلة.

لماذا لفتت "زيب" أنظارهم

الرهان على "زيب" هو الأكثر جرأة. هذا السهم تعرض لضربة قوية - انخفض بشدة في الأسبوع الذي سبق ظهور صندوق التقاعد الأسترالي (ART) كمساهم رئيسي. إنها نهاية عالية المخاطر. لكن هذا الصندوق ليس من مجموعة "رواد الكريبتو" المتهورين؛ إنهم يديرون أموالاً لمئات الآلاف من الأعضاء، معظمهم من موظفي القطاع العام والعمال العاديين. توقيت تقديم الإشعار كان مثاليًا، حيث قدموه تماماً بينما كانت الشركة تستعد لإعادة شراء أسهمها الخاصة.

هذا يخبرنا أنهم درسوا بدقة نفس أرقام النصف السنوي التي أخافت الجميع - صحيح أن الديون المعدومة ارتفعت إلى 1.7%، وهذا ما تصدر العناوين - وقرروا أن القصة الأساسية لا تزال قائمة. نمو الأرباح النقدية الذي يقترب من 86%، كما أشارت إليه الرئيسة التنفيذية نفسها، ليس بالأمر الهين. إنهم يدعمون قصة التحول، وخطاب "النهج الجديد المنضبط"، ويراهنون على أن السوق بالغ في تقدير الانخفاض.

إليكم ما يلفت الانتباه في جولة التسوق الأخيرة التي قام بها الصندوق:

• دعم تحول الإعلام: تجاوز حاجز الـ 6% في "ناين" يُظهر قناعة حقيقية بأن النموذج المتنوع - البث، المجال العقاري (دومين)، الصحف - لا يزال قادراً على توليد السيولة في سوق صعبة.
• الاستثمار في المياه العكرة للتكنولوجيا: الاستحواذ على 5% من "زيب" عندما كانت المعنويات في الحضيض هو التطبيق العملي لمقولة "اشتر عندما تسيل الدماء في الشوارع"، وذلك بتمويل من مساهمات الأعضاء الثابتة.
• الثبات والاستقرار: في كلتا الحالتين، لم يكن الأمر جنوناً في يوم واحد. لقد كان تراكماً منهجياً على مدى أشهر. هكذا تعمل الصناديق التي تمتلك خبرات بحثية حقيقية، وليس بناءً على مجرد حدس أو تخمين.

بالنسبة لبقية المتعاملين في السوق، فإن رؤية كيان ضخم مثل صندوق التقاعد الأسترالي (ART) يتحرك هي أمر يستحق الانتباه. هذا لا يعني أن هذه الأسهم سترتفع إلى القمر الأسبوع المقبل. لكنه يخبرك أن أمهر الخبراء الماليين في البلاد - أولئك الذين من المحتمل أنهم يحتفظون بمراجع "قانون الثقة" (Trusts Law) على إشارات مرجعية ولديهم أدلة أدريان سيغر القديمة على الرفوف - يعتقدون أن قيمة هذه الشركات تفوق السعر الذي يدفعه السوق حالياً. إنهم يلعبون اللعبة على المدى الطويل، وفي هذا السوق، هذا تغيير منعش للغاية.