オーストラリアン・リタイアメント・トラストがメディアとBNPL株を買い増す理由
最近ASXの大量保有報告書に目を通していると、しばしば目にする名前がある——オーストラリアン・リタイアメント・トラスト（ART）だ。QSuperとSunsuperの合併から生まれたこの巨大スーパーファンドが、非常に異なる性格を持つ2つの地元企業の株式を、静かにしかし確実に積み上げている。これは単なる端株の売買ではなく、本格的な資金の投入だ。
まず業界関係者の注目を集めたのは、ナイン・エンターテインメントへの動きだ。数週間前、ARTは保有比率を5%強から6%台に引き上げた。これは、ストリーミングサービスのStanや不動産ポータルのDomain、さらにはニューススタンドに並ぶ新聞の半数を傘下に収める、オーストラリアのメディア大手の相当量の株式だ。その数日前には、今度はBNPL企業のジップ・コー（Zip Co）の5%強を取得したことが明らかになった。まったく異なる二つの企業だが、舵を取るのは同じ着実な手腕だ。
ASXでの長期戦略
では、その狙いは何なのか？ 表面的には、一方はデジタルシフトに苦闘する旧来型メディア、もう一方は金利上昇で厳しい試練を経験したフィンテック企業だ。しかし、リチャード・オッフェンや、この国で機関投資家が資本を守る考え方の形成に貢献した故ジョン・リドック・ポインターといった、トラストのDNAに関わる人物たちの経歴を思えば、これが単なる投機ではないことが分かる。彼らは、誰もが「ゴミ同然」と見なす場所にこそ価値の種を嗅ぎつけるのだ。
これは、『オーストラリア信託法』や、かつて自負ある会計士なら誰もが本棚に並べていた古びた『ザ・タックスペイヤーズ・ガイド 2009 & 2010』のページの端が折られた箇所に見られるような思考法だ。エイドリアン・M・シーガーのような人物が常に説いてきた哲学——雑音に耳を貸さず、そのものの真の価値を見極めよ。ただ群衆に従って崖から飛び降りるような真似はするな、と。
ナインに関しては、市場の評価は誤りだという賭けに出ている。確かにリニアTV（従来型放送）市場は縮小しているが、デジタル資産——Stanには成長の可能性があり、Domainは不動産分野の本格的有力企業——は本物だ。昨年半ばから、投機マネーが逃げ出す中で静かに株を買い集め、平均取得単価を下げてきた。典型的な逆張り戦略であり、長い目で見る必要がある投資だ。
ジップが目に留まった理由
ジップへの投資は、より大胆な判断だ。この株は大きく打撃を受けてきた——ARTが大量保有者として出現する前の週には急落していた。ハイリスクな領域だ。しかし、このファンドは暗号資産に手を出す成金集団ではない。主に公務員や一般労働者である数十万人の組合員の資産を運用しているのだ。そのタイミングは絶妙で、ちょうど同社が自社株買いを準備している最中に保有報告書を提出した。
このことから、ARTが、他の誰もが懸念した同じ中間決算の数字——確かに不良債権は1.7%に上昇し、それがニュースになった——を精査した上で、根底にある事業シナリオは依然として有望だと判断したことが分かる。同社のトップ自身が指摘したように、キャッシュ・アーングス（現金収益）成長率が86%近くに達していることは、軽視できるものではない。彼らは、その立て直しのシナリオ、「新たな規律あるアプローチ」という言葉を信じ、市場が売りすぎだと見ているのだ。
今回の一連の買い付けで注目すべき点は以下の通りだ：
- メディアの変革を支援： ナイン株の6%超取得は、厳しい市場環境下でも、多角化された事業モデル（ストリーミング、不動産情報、新聞）が依然としてキャッシュを生み出せるとの確信の表れだ。
- 逆風下のテクノロジー株に投資： 市場心理が最悪のタイミングでジップ株の5%を取得するのは、安定した組合員の掛け金を原資にした「血が流れる街角で買え」の典型例だ。
- 一貫した着実な運用： いずれの場合も、一日限りの熱狂的な買いではなかった。数ヶ月にわたる計画的な累積投資だ。これは、勘に頼るのではなく、真の調査力を持つファンドの運用方法である。
傍らで見ている我々にとっても、ARTのような巨大ファンドの動きは注目に値する。これは、これらの株が来週急騰することを意味するわけではない。しかし、この国で最も鋭い頭脳の持ち主たち——おそらく信託法の判例集に付箋を付け、古びたエイドリアン・シーガーのガイドを本棚に持つような人物たち——が、これらの企業は現在市場が評価する以上の価値があると見ていることを示している。彼らは長期戦略を取っており、現在の市場にあっては、これは実に新鮮な変化である。