澳洲退休信託為何大舉增持媒體及先買後付股

如果你最近有留意澳交所（ASX）的大股東持股變動通知，有一個名字老是冒出來，那就是澳洲退休信託（Australian Retirement Trust）。這家由QSuper和Sunsuper合併而成的大型退休公積金，一直低調但堅定地建倉兩家風格截然不同的本地企業。這次是真金白銀的大手筆，絕非小打小鬧。

最先引起行內關注的是他們入股Nine Entertainment。幾星期前，基金將持股比例從略高於5%一舉推過6%關口。這家媒體巨頭旗下擁有Stan、Domain，以及報攤上你見到的一大半報紙，這筆投資絕對是重鎊出擊。然後，就在那之前幾天，他們又現身於Zip Co的股東名冊，購入了這家先買後付（BNPL）公司超過5%的股份。兩家性質截然不同的公司，操盤的卻是同一隻沉著穩健的手。

在澳交所（ASX）的長線部署

那麼，他們到底打的是什麼算盤？從表面看，一邊是傳統媒體在數碼轉型中掙扎，另一邊是隨着息口攀升而歷盡艱辛的金融科技公司。但如果你像信託相關的一些資深人物——例如Richard Offen，以及已故、曾協助本地機構確立資本保障思維的John Riddoch Poynter——一樣見慣風浪，就會明白，這是在別人視為火災現場的地方嗅出價值所在。

這種思維，就像每位像樣的會計師書架上都必備、被翻到頁角都翹起的《澳洲信託法》，或是那些舊版的《2009及2010年納稅人指南》所蘊含的理念。這也是Adrian M. Seager這類人物一直倡導的哲學：忽略市場噪音，審視資產的真正價值。不要盲從大眾一齊跳崖。

入股Nine，他們是賭市場看錯了。固然，傳統電視的市場正在萎縮，但旗下的數碼資產——Stan潛力雄厚，Domain則是地產界的真正巨頭——才是貨真價實的寶藏。他們自去年年中開始便靜靜地趁低吸納，在短線資金爭相離場時收集股份。這是經典的逆向操作，而且必須有長線持有的耐性。

Zip為何吸引他們目光

投資Zip這一手就相當大膽了。那隻股票之前被狠沽——在ART申報成為大股東前的一星期，股價跌得非常厲害。這無疑是高風險遊戲。但這家基金可不是什麼加密幣賭徒；他們管理著數十萬名會員的資產，當中大部分是公務員和一般打工仔。他們的時機也真是絕佳，就在公司準備進行回購之際，提交了那份股權變動通知。

這說明他們詳細審視過那份嚇怕其他人的半年業績數據——沒錯，壞帳上升至1.7%，成為了新聞頭條——但他們得出的結論是，業務的基本面依然紮實。正如Zip的老闆所說，現金盈利增長近86%，這絕對不容忽視。他們押注的是公司的轉型故事，相信那個「新紀律方針」的論述，並認為市場已經超賣了這隻股票。

他們近期這次掃貨行動，有幾點值得留意：

• 支持媒體轉型： 將Nine的持股推高至6%以上，顯示他們確信這家公司的多元化模式——涵蓋串流、地產平台、報章業務——即使在艱難市道下仍能產生現金流。
• 科技股低潮中撈底： 在市場氣氛最悲觀時吸納Zip 5%股份，是典型的「別人恐懼我貪婪」操作，而彈藥則來自會員穩定供款的強勁現金流。
• 沉著應對，步步為營： 兩宗入股均非一日內的狂熱買入，而是持續數月、有系統地收集。這正是具備扎實研究能力的基金的操作手法，而非憑空臆測。

對於我們這些旁觀者來說，見到ART這類巨無霸出手，確實值得留意。這不代表這些股票下星期就會一飛沖天。但這告訴你，國內最精明的腦袋——那些書架上可能放着《信託法》案例彙編、還留着Adrian Seager舊著作的人——認為這些企業的價值被市場低估了。他們玩的是長線遊戲，在目前的市況下，這絕對是讓人眼前一亮的清流。