澳洲退休基金大舉加碼媒體與先買後付股的背後策略

如果你最近有在留意澳交所（ASX）的大股東持股揭露通知，有一個名字肯定會像老主顧一樣反覆出現——那就是「澳洲退休基金」（Australian Retirement Trust）。這個由QSuper和Sunsuper合併而成的大型退休基金，正悄悄但堅定地布局兩家性質截然不同的本地企業。投入的可是真金白銀，絕非僅是邊緣地帶的小打小鬧。

第一個引發財經圈熱議的動作是關於Nine娛樂集團（Nine Entertainment）。幾週前，該基金將其持股比例從略高於5%一舉推升至6%以上。這可是在這家澳洲媒體巨頭——也就是Stan、Domain，以及報攤上半數報紙的幕後老闆——手中拿下的一大塊股份。而就在幾天前，他們又出現在先買後付（BNPL）業者Zip Co的股東名冊上，取得了略超過5%的股權。兩家截然不同的公司，背後卻是同一隻沉穩布局的手。

在澳交所的長線佈局

那麼，他們的盤算是什麼？從表面上看，一邊是面臨數位轉型挑戰的傳統媒體，另一邊則是因利率攀升而歷經滄桑的金融科技公司。但如果你跟這家信託基金DNA裡的某些人物——像是Richard Offen，以及已故、曾協助形塑本地機構資本保護思維的John Riddoch Poynter——有過同樣的經歷，你就會明白，這其實是在眾人視為燙手山芋的地方嗅出價值的機會。

這種思維，就像在《澳洲信託法》（Trusts Law in Australia）或是每個像樣會計師書架上都有的舊版《納稅人指南2009 & 2010》（The Taxpayers' Guide 2009 & 2010）那些翻到頁角捲起的書頁中能找到的理念。這是像Adrian M. Seager這樣的人物一直倡導的哲學：忽略市場雜音，回歸事物本身的真實價值。不要只是盲目地跟隨群眾跳下懸崖。

對於Nine，他們押注市場的判斷是錯誤的。沒錯，傳統電視頻道是塊正在萎縮的大餅，但其數位資產——Stan深具發展潛力，Domain則是貨真價實的房產巨頭——才是真正的核心價值。他們從去年中旬就開始持續攤平成本，在熱錢急於退場之際，悄悄吸納股票。這是經典的反向操作，而且需要有足夠的耐心。

Zip為何吸引了他們的目光

投資Zip的決定則更為大膽。那檔股票之前遭受重創——在ART申報成為大股東的前一週，股價跌幅相當驚人。這可說是高風險的操作。但這檔基金可不是什麼加密貨幣投機客；他們管理的是數十萬名成員的資金，其中多數是公部門人員和一般受薪階級。他們進場的時機點也抓得恰到好處，就在該公司準備實施自家股票回購計畫之際，提交了持股申報。

這告訴我們，他們肯定仔細研究過那些嚇壞其他人的半年財報數據——沒錯，壞帳率微幅上升至1.7%，成了新聞標題——但他們得出的結論是，公司的基本面故事依然成立。正如Zip的老闆所說，現金收益增長接近86%，這可不是微不足道的成績。他們支持的是這個公司轉虧為盈的故事，相信所謂的「新紀律方針」，並押注市場已經過度反應。

以下是他們近期的收購行動中值得注意的幾點：

• 支持媒體的轉型： 在Nine的持股突破6%，顯示他們確實相信，該公司的多元化模式——包含串流、房地產平台、報紙——在艱困的市場中仍能產生現金流。
• 在科技股的困境中尋找機會： 在市場情緒極度悲觀時買入Zip 5%的股份，正是「在街頭濺血時買進」的教科書級操作，而資金來源正是那些穩固的成員退休金提撥。
• 沉穩布局，步步為營： 在這兩起案例中，都不是一天內的瘋狂搶進。而是歷時數月、有計畫地逐步累積。這才是擁有扎實研究能力的基金的操作方式，而非憑藉一時的直覺投機。

對我們這些旁觀者而言，看到像ART這樣的巨獸有所動作，確實值得留意。這不代表這些股票下週就會一飛沖天。但它告訴我們，國內那些腦袋最精明的人——那些書架上可能擺著《澳洲信託法》判例、舊版Adrian Seager指南的人——認為這些企業的價值高於目前市場的定價。他們正在打一場持久戰，而在當前這個市場中，這無疑是股讓人耳目一新的正向力量。