FTSE 100 -futuurit nousevat varovaisesti, kun sijoittajat punnitsevat geopoliittista jännitystä ja korkolaskun toiveita

Kaupankäyntiviikko käynnistyi klassisella "riskipäällä, riski pois" -menolla. Jos olet seurannut FTSE 100 -futuurien markkinaa tänä aamuna, olet nähnyt tämän köydenväännön reaaliajassa. Pörssi näyttäisi avautuvan hieman nousuun, mutta tunnelma on odottava. Kaikilla on toinen silmä Lähi-idässä – konflikti tuntuu vain jatkuvan – ja toinen keskuspankeissa, erityisesti meidän omassa Englannin keskuspankissamme (BoE), ja siinä, mitä ne aikovat seuraavaksi tehdä koroille.

Siirtyminen täysin sähköiseen kaupankäyntijärjestelmään Liffessa vuosia sitten oli tarkoitus tehostaa tätä kaikkea, ja niin on käynyt. Futuurisopimusten vasteajat ovat salamannopeita verrattuna vanhan ajan avointen huutokauppojen päiviin. Mutta se ei ole poistanut inhimillisiä tekijöitä, pelkoa ja ahneutta. Tänä aamuna algoritmit huutavat eri suuntiin. Geopoliittinen kohu, erityisesti jatkuva Iranin konflikti ja puheet mahdollisista öljytulleista Atlantin takaa, työntävät yhteen suuntaan. Mutta kuiskaukset siitä, että ohjauskorot saattavat olla lähellä huippuaan, vetävät toiseen suuntaan.

Korkojen arvoitus ja markkinamuisti

Kun katsoo markkinoiden historiallisia reaktioita, se on karu muistutus siitä, että vaikka otsikot huutavat sodasta ja rauhasta, pitkän aikavälin trendin määrittää viime kädessä rahapolitiikan hidas, jauhava todellisuus. Ensireaktio koronnostoon on usein lasku, mutta sitä seuraava hintakehitys riippuu täysin siitä, 'miksi' korotetaan. Jos BoE nostaa korkoja tukahduttaakseen aidon, kysyntävetoisen inflaation, futuurimarkkina myy ja pysyy alhaalla. Jos kyse on nostosta tuontiinflaation torjumiseksi – esimerkiksi öljyn hinnan piikistä, jonka aiheuttaa Hormuzinsalmessa pysäytetty tankkeri – laskutoimitus muuttuu monimutkaisemmaksi.

Tämän näkee siinä, miten omaisuusluokkien tuotot liikkuvat yhdessä tai erikseen. Yksinkertaistetut mallit eivät usein toimi tällaisina viikkoina. Tyypillisesti odottaisi hyödykkeiden nousevan ja osakkeiden laskevan, kun geopoliittinen riski piikittää. Mutta FTSE 100 on täynnä energia- ja kaivosjättejä. Kun öljy nousee Iran-otsikoiden myötä, yhtiöt kuten BP ja Shell toimivat koko indeksin luonnollisena suojana. Korrelaatio ei ole puhdas; se on sotkuista, ja se pitää näytöt mielenkiintoisina. Joissakin piireissä elää sitkeä teoria, että olemme vain loukussa shokin ja rahapoliittisen vasteen kierteessä. Se on ehkä hieman fatalistinen ajatus maanantaiaamuun, mutta pointti on oleellinen.

Suuri kysymys, joka pitää kvantitatiiviset analyytikot hereillä öisin, on se, miten liikkeiden luonne on muuttunut täysin tietokoneistettuihin järjestelmiin siirtymisen jälkeen. Likviditeetti on epäilemättä syvempää. Osto- ja myyntitarjousten erot ovat kapeampia. Mutta enää ei nähdä hidasta, lähes arvokasta hiipumista. Sen sijaan tulee flash crash -tyyppisiä tapahtumia, piikkejä ja tilauskirjan syvyyden täydellistä katoamista puoleksi minuutiksi kerrallaan. Se saa miettimään, onko yksittäisen kaupan sisältämä informaatio sama, kun sen takana voi olla makrosuojausrahasto, joka ottaa kantaa Englannin korkopäätökseen, tai vain kaksi HFT-algoritmia, jotka pelaavat "kuka uskaltaa" -leikkiä muutaman sentin takia. Sen selvittäminen, kuka tekee mitä ja miksi, on nyt kokopäivätyö tohtorikoulutetulle tiimille, ei enää vain latvianpärskäjälle, joka katselee kauppiaiden ilmeitä.

Tässä, mitä seuraan tänä aamuna ruudulta:

• Taso 8 000: Se on psykologinen este. Aina kun futuurit lähestyvät sitä, myyjät ilmestyvät kuin tyhjästä. Jos tason yläpuolelle päästään selvästi, peli saattaa olla auki.
• Öljyn hinta: Erityisesti Brent. Jos se pysyy yli 90 dollarissa, energiayhtiöpainotteinen FTSE saattaa jopa välttyä laajemmalta hermoilulta.
• USA:n valtionobligaatioiden tuottokäyrä: Kuulostaa tylsältä, mutta signaali USA:n bondeista määrittää usein tunnelman myös meidän valtionlainamarkkinoillamme, mikä puolestaan painostaa korkoherkkiä aloja, kuten pankkeja ja talonrakentajia FTSE:ssä.

Joten tänään sijoittajat toivovat pientä elpymistä. He toivovat, että indeksin muodostavien monikansallisten yhtiöiden ansaintakyky voi voittaa korkeampien polttoainehintojen shokin ja laajemman konfliktin epävarmuuden. Tilanne on herkkä, ja rehellisesti sanottuna se voi kääntyä kumpaan suuntaan tahansa jo lounasaikaan mennessä. Me voimme vain seurata nauhaa ja pitää toista korvaa uutisille Lähi-idästä ja toista kuiskauksille Threadneedle Streetiltä.

Vatsanpohjasta sanoisin, että luvassa on nykivää kaupankäyntiä, mutta dipin ostajat väijyvät. He katsovat ensi viikon inflaatiolukuja ja lyövät vetoa, että se on se luku, joka viimein pakottaa BoE:n liikkeelle signaaliin tauosta. Ja jos niin käy, futuurimarkkina saattaa vain katsoa melun läpi ja alkaa hinnoitella myrskyn jälkeistä tyyntä.