FTSE 100-Futures legen leicht zu: Händler wägen geopolitische Risiken gegen Zinssenkungshoffnungen ab

Es ist der klassische Fall von "Risiko-an, Risiko-aus" zum Auftakt der Handelswoche. Wer heute Morgen den Markt für FTSE 100-Futures verfolgt hat, konnte dieses Tauziehen in Echtzeit miterleben. Wir rechnen mit einer leicht festeren Eröffnung, aber sie ist vorläufig. Alle haben ein Auge auf die sich zuspitzende Lage im Nahen Osten – die sich nun hinzieht – und das andere darauf, was die Zentralbanken, insbesondere unsere eigene Bank of England, als Nächstes mit den Zinssätzen tun werden.

Die Umstellung auf ein vollständig elektronisches Handelssystem vor Jahren an der Liffe sollte dies alles effizienter machen, und das hat sie auch. Die Reaktionszeiten im Futures-Kontrakt sind im Vergleich zu den alten Tagen des Parketthandels blitzschnell. Was sie jedoch nicht beseitigt hat, ist das menschliche Element der Angst und Gier. An diesem Morgen schreien die Algorithmen in verschiedene Richtungen. Das geopolitische Rauschen, insbesondere der anhaltende Iran-Konflikt und das Gerede über mögliche Ölzölle von jenseits des Atlantiks, drückt in die eine Richtung. Aber das Flüstern, dass wir dem Höhepunkt der Leitzinsen tatsächlich näher sein könnten, zieht uns wieder in die andere.

Das Zinsdilemma und die Markterinnerung

Ein Blick zurück, wie der Markt historisch reagiert hat, ist eine deutliche Erinnerung daran, dass während die Schlagzeilen von Krieg und Frieden schreien, die langsame, zermürbende Realität der Geldpolitik letztlich den langfristigen Trend vorgibt. Die spontane Reaktion auf eine Zinserhöhung ist oft ein Rückgang, aber die anschliessende Kursentwicklung hängt vollständig vom 'Warum' ab. Wenn die BoE die Zinsen erhöht, um eine echte, nachfragebedingte Inflation zu ersticken, verkauft sich der Futures-Markt und bleibt unten. Handelt es sich um eine Erhöhung zur Bekämpfung importierter Inflation – sagen wir, durch einen Anstieg der Ölpreise, der durch einen gestoppten Tanker in der Strasse von Hormus verursacht wurde – wird die Rechnung komplizierter.

Man sieht das daran, wie die Renditen von Anlageklassen sich gemeinsam oder eben nicht gemeinsam bewegen. Die üblichen vereinfachten Modelle versagen in Wochen wie dieser oft. Normalerweise würde man erwarten, dass Rohstoffe steigen und Aktien fallen, wenn das geopolitische Risiko zunimmt. Aber der FTSE 100 ist voll von Energie- und Bergbaugiganten. Wenn also die Ölpreise aufgrund der Iran-Schlagzeilen steigen, wirken Namen wie BP und Shell wie eine natürliche Absicherung für den gesamten Index. Das ist keine saubere Korrelation; es ist unordentlich und genau das, was die Bildschirme interessant hält. Es gibt in einigen Kreisen eine anhaltende Theorie, dass wir uns einfach in einem Zyklus aus Schock und geldpolitischer Reaktion befinden. Das ist für einen Montagmorgen etwas fatalistisch, aber der Punkt bleibt bestehen.

Die eigentliche Frage, die die Quants nachts wach hält, ist, wie sich die Art der Bewegungen seit der Umstellung auf vollcomputerisierte Systeme verändert hat. Die Liquidität ist zweifellos tiefer. Die Geld-Brief-Spannen sind enger. Aber man erlebt nicht mehr das langsame, fast würdevolle Abschmelzen. Man erlebt Flash-Ereignisse, Spitzen und eine vollständige Auflösung der Tiefe im Orderbuch für jeweils dreissig Sekunden. Das lässt einen fragen, ob die Information, die ein einzelner Trade impliziert, noch dieselbe ist, wenn es ein Makro-Hedgefonds sein könnte, der eine Position zu einer britischen Zinsentscheidung eingeht, oder nur zwei HFT-Algorithmen, die sich um ein paar Rappen ein Katz-und-Maus-Spiel liefern. Zu entschlüsseln, wer was und warum tut, ist jetzt ein Vollzeitjob für ein Team von Doktoren, nicht nur für einen Typen auf dem Parkett, der den Händlern ins Gesicht schaut.

Hier ist, was ich heute Morgen auf dem Bildschirm verfolge:

• Die 8'000er-Marke: Sie ist eine psychologische Barriere. Jedes Mal, wenn die Futures mit ihr flirten, tauchen Verkäufer auf. Ein sauberer Ausbruch darüber, und es könnte losgehen.
• Ölpreise: Insbesondere Brent. Bleibt er über 90 $, könnte der energie lastige FTSE die allgemeine Marktunsicherheit tatsächlich abschütteln.
• Die US-Treasury-Kurve: Hört sich langweilig an, aber das Signal von US-Anleihen gibt oft den Ton für unseren eigenen Gilt-Markt vor, was wiederum die zinssensitiven Werte wie Banken und Hausbauer im FTSE unter Druck setzt.

Für heute also hoffen die Zocker auf eine kleine Erholung. Sie hoffen, dass die Unternehmensgewinne der Multis, aus denen sich unser Index zusammensetzt, den Schock höherer Treibstoffpreise und die Unsicherheit eines grösseren Konflikts aufwiegen können. Es ist eine Gratwanderung, und ehrlich gesagt könnte es bis zum Mittag in beide Richtungen kippen. Wir können nur das Band beobachten und ein Ohr für die Nachrichten aus dem Nahen Osten und das andere für das Flüstern aus der Threadneedle Street haben.

Mein Bauchgefühl? Uns steht eine wechselhafte Sitzung bevor, aber die Schnäppchenjäger lauern. Sie schauen auf die Inflationsdaten der nächsten Woche und wetten, dass es diejenigen sind, die die BoE endlich dazu zwingen, eine Pause zu signalisieren. Und wenn das der Fall ist, könnten die Futures-Märkte vielleicht einfach durch das Rauschen hindurchsehen und beginnen, die Ruhe nach dem Sturm einzupreisen.