I futures sul FTSE 100 in lieve rialzo tra tensioni geopolitiche e speranze di tagli ai tassi

È un classico caso di "risk-on, risk-off" per l'inizio della settimana di trading. Se avete osservato il mercato dei futures sul FTSE 100 questa mattina, avrete visto questo tira e molla in tempo reale. Prevediamo un'avviamento leggermente positivo, ma è ancora incerto. Tutti hanno un occhio puntato sull'escalation della situazione in Medio Oriente—che continua a trascinarsi—e l'altro su cosa faranno le banche centrali, in particolare la nostra Banca d'Inghilterra, con i tassi d'interesse.

Anni fa, il passaggio al sistema di trading completamente elettronico al Liffe avrebbe dovuto rendere tutto più efficiente, e così è stato. Si può notare che i tempi di reazione nel contratto future sono fulminei rispetto ai vecchi giorni delle grida. Ma ciò che non è riuscito a fare è eliminare l'elemento umano della paura e dell'avidità. Stamattina, gli algoritmi gridano in direzioni opposte. Il rumore di fondo geopolitico, in particolare il conflitto iraniano che si trascina e le voci su potenziali dazi sul petrolio dall'altra parte dell'Atlantico, spinge in una direzione. Ma il sussurro che potremmo essere davvero più vicini al picco dei tassi di riferimento ci tira dall'altra parte.

Il dilemma dei tassi d'interesse e la memoria del mercato

Guardando a come il mercato ha reagito storicamente, è un duro promemoria del fatto che, mentre i titoloni gridano alla guerra e alla pace, è la lenta e inesorabile realtà della politica monetaria a stabilire il trend a lungo termine. La reazione istintiva a un rialzo dei tassi è spesso un calo, ma la successiva azione dei prezzi dipende interamente dal 'perché'. Se la BoE alza i tassi per soffocare un'inflazione genuina e guidata dalla domanda, il mercato dei future vende e rimane in vendita. Se è un rialzo per combattere l'inflazione importata—ad esempio, da un'impennata dei prezzi del petrolio causata da una petroliera fermata nello Stretto di Hormuz—i calcoli si fanno più complicati.

Questo si vede nel modo in cui i rendimenti degli asset si muovono insieme, o non ci riescono. I soliti modelli semplificati spesso vanno in pezzi in settimane come questa. Di solito, ci si aspetterebbe che le materie prime salgano e le azioni scendano quando il rischio geopolitico aumenta. Ma il FTSE 100 è pieno di colossi dell'energia e dell'industria mineraria. Quindi, quando il petrolio balza in alto a causa delle notizie dall'Iran, titoli come BP e Shell agiscono come una copertura naturale per l'intero indice. Non è una correlazione pulita; è confusa, ed è ciò che mantiene gli schermi interessanti. In certi ambienti persiste la teoria che siamo solo intrappolati in un ciclo di shock e risposta monetaria. È un po' fatalista per un lunedì mattina, ma il concetto regge.

La vera domanda che tiene svegli i quant di notte è come sia cambiata la natura dei movimenti dopo il passaggio a sistemi completamente computerizzati. La liquidità è più profonda, senza dubbio. Gli spread denaro-lettera sono più stretti. Ma non si assiste più al lento, quasi dignitoso, declino. Ci sono flash crash, impennate improvvise e una completa evaporazione della profondità nel book degli ordini per trenta secondi alla volta. Viene da chiedersi se le informazioni implicite in una singola operazione siano le stesse quando potrebbe essere un macro hedge fund a scommettere su una decisione della Banca d'Inghilterra, o semplicemente due algoritmi HFT che giocano al tiro alla fune per qualche centesimo. Decifrare chi sta facendo cosa e perché è ormai un lavoro a tempo pieno per un team di dottorandi, non solo per un tipo in sala che osserva le facce dei trader.

Ecco cosa sto monitorando sullo schermo questa mattina:

• Il livello 8.000: È una barriera psicologica. Ogni volta che i futures ci flirtano, compaiono i venditori. Una rottura netta al di sopra potrebbe dare il via ai giochi.
• Prezzi del petrolio: Specificamente il Brent. Se si mantiene sopra i 90 dollari, il FTSE, pesante sull'energia, potrebbe ignorare le preoccupazioni più ampie del mercato.
• La curva dei Treasury USA: Sembra noioso, ma il segnale dai bond americani detta spesso l'umore per il nostro mercato dei gilt, che a sua volta mette sotto pressione i titoli sensibili ai tassi come banche e imprese di costruzione nel FTSE.

Quindi, per oggi, gli scommettitori sperano in un piccolo recupero. Sperano che la forza degli utili aziendali delle multinazionali che compongono il nostro indice possa superare lo shock dei prezzi più alti del carburante e l'incertezza di un conflitto più ampio. È un equilibrio sottile e, onestamente, potrebbe pendere da entrambe le parti entro l'ora di pranzo. Tutto ciò che possiamo fare è guardare il nastro e tenere un orecchio alle notizie dal Medio Oriente e l'altro ai sussurri di Threadneedle Street.

L'istinto? Ci aspetta una seduta volatile, ma gli acquirenti in cerca di occasioni sono in agguato. Stanno guardando i dati sull'inflazione della prossima settimana e scommettono che saranno quelli a costringere finalmente la BoE a segnalare una pausa. E se così fosse, il mercato dei future potrebbe guardare oltre il rumore di fondo e iniziare a prezzare la calma dopo la tempesta.