Los futuros del FTSE 100 cotizan al alza mientras los inversores sopesan un coctel de tensiones geopolíticas y esperanzas de recorte de tipos

La semana arranca con un claro ejemplo del dilema "apetito por el riesgo, aversión al riesgo". Si esta mañana han estado siguiendo el mercado de futuros del FTSE 100, habrán visto ese tira y afloja en tiempo real. Todo apunta a una apertura ligeramente alcista, pero con cautela. Todos tienen un ojo puesto en la escalada de la tensión en Oriente Medio, que ya se prolonga en el tiempo, y el otro en lo que harán a continuación los bancos centrales, en particular nuestro propio Banco de Inglaterra, con los tipos de interés.

La migración a un sistema de negociación completamente electrónico en Liffe hace años pretendía agilizar todo el proceso, y así ha sido. Las reacciones en los contratos de futuros son ahora mucho más rápidas que en los viejos tiempos del open-outcry. Sin embargo, lo que no ha logrado es eliminar el componente humano del miedo y la codicia. Esta mañana, los algoritmos apuntan en direcciones opuestas. El ruido geopolítico, en concreto el persistente conflicto con Irán y los rumores sobre posibles aranceles al petróleo desde el otro lado del Atlántico, tira hacia un lado. Pero el runrún de que quizá estemos más cerca de alcanzar el pico de los tipos oficiales nos devuelve al otro.

El dilema de los tipos de interés y la memoria del mercado

Si observamos la reacción histórica del mercado, es un claro recordatorio de que, mientras los titulares gritan sobre guerra y paz, la lenta e implacable realidad de la política monetaria es lo que, en última instancia, marca la tendencia a largo plazo. La reacción instintiva a una subida de tipos suele ser una caída, pero la evolución posterior del precio depende completamente del 'porqué'. Si el Banco de Inglaterra sube los tipos para sofocar una inflación genuina impulsada por la demanda, el mercado de futuros se desploma y se mantiene a la baja. Si es una subida para combatir la inflación importada —por ejemplo, por un pico en los precios del petróleo causado por la intercepción de un petrolero en el Estrecho de Ormuz—, las matemáticas se complican.

Esto se aprecia en cómo los rendimientos de los activos se mueven al unísono, o no lo hacen. Los modelos simplificados habituales suelen fallar estrepitosamente en semanas como esta. Normalmente, cabría esperar que las materias primas subieran y las renta variables cayeran cuando repunta el riesgo geopolítico. Pero el FTSE 100 está repleto de gigantes energéticos y mineros. Así que, cuando el petróleo se dispara por las noticias sobre Irán, valores como BP y Shell actúan como cobertura natural para todo el índice. No es una correlación limpia; es compleja, y es lo que mantiene el interés en las pantallas. En algunos círculos persiste la teoría de que estamos atrapados en un ciclo de shock y respuesta monetaria. Es un pensamiento un tanto fatalista para un lunes por la mañana, pero la idea subyacente es sólida.

La verdadera pregunta que quita el sueño a los cuantitativos es cómo ha cambiado la naturaleza de los movimientos desde el paso a sistemas completamente computerizados. La liquidez es mayor, sin duda. Las horquillas entre oferta y demanda se han estrechado. Pero ya no se ven esas caídas lentas, casi dignas. Ahora lo que hay son eventos relámpago, picos y una evaporación total de la profundidad en el libro de órdenes durante treinta segundos seguidos. Te hace preguntarte si la información implícita en una operación es la misma cuando podría ser un macrofondo de cobertura posicionándose ante una decisión de tipos en el Reino Unido, o simplemente dos algoritmos de alta frecuencia jugando al gallina por unos céntimos. Descifrar quién hace qué y por qué es ahora un trabajo a tiempo completo para un equipo de doctores, no solo para el clásico bróker observando las caras de los traders en el parqué.

Esto es lo que sigo en pantalla esta mañana:

• El nivel de los 8.000 puntos: Es una barrera psicológica. Cada vez que los futuros coquetean con ella, aparecen vendedores. Una ruptura limpia por encima podría ser la señal de salida.
• Precios del petróleo: En concreto, el Brent. Si se mantiene por encima de los 90 dólares, el FTSE, con tanto peso energético, podría quitarse de encima el nerviosismo general del mercado.
• La curva del Tesoro estadounidense: Suena aburrido, pero la señal de los bonos de EE. UU. a menudo marca la pauta para nuestro mercado de deuda pública, lo que a su vez presiona a los valores sensibles a los tipos, como bancos y constructoras, dentro del FTSE.

Así que, para hoy, los inversores esperan una pequeña recuperación. Confían en que la capacidad de generar beneficios de las multinacionales que componen nuestro índice pueda contrarrestar el impacto de la subida del precio de los carburantes y la incertidumbre de un conflicto más amplio. Es un equilibrio inestable y, sinceramente, podría decantarse para cualquier lado al mediodía. Solo podemos seguir la cotización y mantener un oído en las noticias de Oriente Medio y el otro en los rumores que lleguen de Threadneedle Street.

¿Mi impresión? Nos espera una sesión volátil, pero los cazadores de gangas están al acecho. Están pendientes de los datos de inflación de la próxima semana y apuestan a que serán los que, por fin, fuercen la mano del Banco de Inglaterra para anunciar una pausa. Y si ese es el caso, es posible que el mercado de futuros mire más allá del ruido y empiece a descontar la calma después de la tormenta.