FTSE 100-futuresene letter opp i påvente av rentesignaler midt i geopolitisk usikkerhet

Det har vært en klassisk «risiko-på, risiko-av»-start på handelsuken. Har du fulgt FTSE 100-futures-markedet i morges, har du sett dragkampen i sanntid. Vi ser ut til å få en noe sterkere åpning, men den er forsiktig. Alle har ett øye rettet mot den eskalerende situasjonen i Midtøsten – som nå drar ut – og det andre på hva sentralbankene, spesielt vår egen Bank of England, vil gjøre med rentene fremover.

Overgangen til et fullstendig elektronisk handelssystem for år siden hos Liffe skulle gjøre alt mer effektivt, og det har den. Reaksjonstidene i futureskontraktene er lynraske sammenlignet med de gamle dagene med åpent utrop. Men det den ikke har gjort, er å viske ut de menneskelige elementene frykt og grådighet. I morges skriker algoritmene i forskjellige retninger. Den geopolitiske støyen, spesielt den langvarige Iran-konflikten og snakket om potensielle oljetariffer fra andre siden av Atlanteren, drar i én retning. Men hviskingen om at vi faktisk kan være nærmere toppen på styringsrentene, trekker oss tilbake den andre veien.

Rentegåten og markedets hukommelse

Ser vi tilbake på hvordan markedet historisk har reagert, er det en sterk påminnelse om at mens overskriftene skriker om krig og fred, er det den langsomme, malende virkeligheten i pengepolitikken som til syvende og sist setter den langsiktige trenden. Den umiddelbare reaksjonen på et rentehopp er ofte et fall, men den påfølgende prisutviklingen avhenger helt av 'hvorfor'. Hvis BoE hever renten for å kvele genuin, etterspørselsdrevet inflasjon, selges futuresmarkedet ut og forblir nede. Er det et rentehopp for å bekjempe importert inflasjon – for eksempel fra en prisoppgang på olje forårsaket av at et tankskip blir stanset i Hormuzstredet – blir regnestykket mer komplisert.

Dette ser man i hvordan avkastningen på ulike aktivaklasser beveger seg sammen, eller ikke gjør det. De vanlige forenklede modellene faller ofte sammen i uker som denne. Vanligvis forventer man at råvarer går opp og aksjer går ned når geopolitisk risiko øker. Men FTSE 100 er fullpakket med energi- og gruvegiganter. Så når oljen hopper på grunn av Iran-overskriftene, fungerer navn som BP og Shell som en naturlig sikring for hele indeksen. Det er ingen ren korrelasjon; det er rotete, og det er det som holder skjermene interessante. Det finnes en seiglivet teori i enkelte miljøer om at vi bare er fanget i en syklus av sjokk og monetær respons. Det er litt fatalistisk for en mandag morgen, men poenget står seg.

Det virkelige spørsmålet som holder kvantene våkne om natten, er hvordan bevegelsenes karakter har endret seg siden overgangen til fullkomputeriserte systemer. Likviditeten er dypere, ingen tvil om det. Kjøps- og salgskursene er strammere. Men du får ikke lenger den langsomme, nesten verdige, nedgangen. Du får flashhendelser, plutselige hopp, og en fullstendig fordampning av dybde i ordreboken i tretti sekunder av gangen. Det får en til å lure på om informasjonen som ligger i en enkelt handel, er den samme når den like gjerne kan komme fra et makro-hedgefond som spekulerer i en britisk rentebeslutning, eller bare to HFT-algoritmer som leker kylling over noen få pence. Å tyde hvem som gjør hva og hvorfor er nå en fulltidsjobb for et team med PhD-er, ikke bare en fyr på gulvet som ser på tradernes ansiktsuttrykk.

Her er hva jeg følger med på skjermen i morges:

• Nivået 8000: Det er en psykologisk barriere. Hver gang futuresene flørter med det, dukker det opp selgere. Et rent brudd over, og det kan være klart for spill.
• Oljepriser: Spesielt Brent. Hvis den holder seg over $90, kan den energitunge FTSE-indeksen faktisk riste av seg den bredere markedsuroen.
• Den amerikanske rentekurven: Det høres kjedelig ut, men signalene fra amerikanske obligasjoner dikterer ofte stemningsleken for vårt eget statsobligasjonsmarked, som igjen presser de rentefølsomme aksjene som banker og boligbyggere i FTSE-indeksen.

Så for i dag håper traderne på en liten oppgang. De håper at inntjeningskraften til de multinasjonale selskapene som utgjør vår indeks, kan oppveie sjokket av høyere drivstoffpriser og usikkerheten rundt en bredere konflikt. Det er en fin balansegang, og helt ærlig kan det tippe begge veier innen lunsj. Alt vi kan gjøre er å følge med på kursene og holde ett øre mot nyhetene fra Midtøsten og det andre mot hviskingen fra Threadneedle Street.

Magefølelsen min? Vi er inne for en humpete handelsøkt, men kjøperne som venter på fall, lurer i bakgrunnen. De ser på neste ukes inflasjonstall og vedder på at det er dette som endelig tvinger BoE til å signalisere en pause. Og hvis det er tilfellet, kan futuresmarkedet bare se bort fra støyen og begynne å prissette roen etter stormen.