ارتفاع طفيف في عقود FTSE 100 الآجلة مع موازنة المتداولين بين التوترات الجيوسياسية وآمال خفض الفائدة

لقد كانت بداية الأسبوع المالي بمثابة حالة كلاسيكية من التأرجح بين "الإقبال على المخاطرة" و"النفور منها". إذا كنت تتابع سوق العقود الآجلة لمؤشر FTSE 100 هذا الصباح، فسترى لعبة الشد والجذب تلك تحدث في الوقت الفعلي. نحن نتجه نحو افتتاح مرتفع بشكل طفيف، لكنه افتتاح غير مؤكد. الجميع يتابع بعين التصعيد المستمر في الشرق الأوسط - الذي بات يطول أمده - وبالعين الأخرى ما ستقرره البنوك المركزية، ولا سيما بنك إنجلترا لدينا، بشأن أسعار الفائدة.

كان من المفترض أن يؤدي الانتقال قبل سنوات إلى نظام تداول إلكتروني بالكامل في "لايف" (Liffe) إلى جعل الأمور أكثر كفاءة، وقد حدث ذلك. يمكنك ملاحظة أن سرعة ردود الفعل في عقود التداول الآجلة أصبحت أسرع بكثير مقارنة بأيام نظام "التداول بالنداء المفتوح" القديم. لكن ما لم تفعله هذه الخطوة هو إزالة العنصر البشري المتمثل في الخوف والجشع. هذا الصباح، الخوارزميات تصرخ في اتجاهات متباينة. الضجيج الجيوسياسي، وتحديداً الصراع الإيراني المستمر والأحاديث عن رسوم جمركية محتملة على النفط من الجانب الآخر للأطلسي، يدفع السوق في اتجاه. بينما الهمس بأننا قد نكون أقرب إلى بلوغ ذروة أسعار الفائدة الأساسية يسحبنا في الاتجاه الآخر.

معضلة أسعار الفائدة وذاكرة السوق

بالنظر إلى ردود فعل السوق التاريخية، نتذكر بقوة أنه بينما تصرخ العناوين الرئيسية بالحرب والسلام، فإن الواقع البطيء والمضني للسياسة النقدية هو الذي يحدد في النهاية الاتجاه طويل الأجل. رد الفعل الفوري لرفع سعر الفائدة غالباً ما يكون هبوطاً، لكن حركة السعر اللاحقة تعتمد كلياً على "السبب". إذا كان بنك إنجلترا يرفع الفائدة لكبح تضخم حقيقي ناتج عن الطلب، فإن سوق العقود الآجلة تشهد موجة بيع تستمر. أما إذا كان الرفع لمكافحة تضخم مستورد - على سبيل المثال، بسبب قفزة في أسعار النفط ناتجة عن توقف ناقلة في مضيق هرمز - فإن المعادلة تصبح أكثر تعقيداً.

ترى هذا جلياً في الطريقة التي تتحرك بها عوائد الأصول معاً، أو تفشل في ذلك. النماذج المبسطة المعتادة غالباً ما تنهار في أسابيع مثل هذا. عادة، قد تتوقع ارتفاع السلع وهبوط الأسهم عندما تتصاعد المخاطر الجيوسياسية. لكن مؤشر FTSE 100 مليء بشركات الطاقة والتعدين العملاقة. لذا، عندما يقفز النفط بسبب عناوين إيران الإخبارية، فإن أسماء مثل "بي بي" و"شل" تعمل كتحوط طبيعي للمؤشر بأكمله. العلاقة ليعلاقة ارتباط واضحة؛ إنها فوضوية، وهي ما يجعل الشاشات مثيرة للاهتمام. هناك نظرية سائدة في بعض الأوساط تقول إننا محاصرون في دورة من الصدمات والاستجابات النقدية. قد تكون هذه النظرة تشاؤمية بعض الشيء لصباح يوم الإثنين، لكن المغزى يبقى قائماً.

السؤال الحقيقي الذي يسهر بسببه "المحللون الكمّيون" (Quants) هو كيف تغيرت طبيعة التحركات منذ التحول إلى الأنظمة المحوسبة بالكامل. السيولة أصبحت أعمق، بلا شك. فروق الأسعار بين العرض والطلب أضيق. لكنك لم تعد ترى ذلك الهبوط البطيء شبه المهيب. ما تراه الآن هو أحداث خاطفة (Flash Crashes/Rallies)، وقمم مفاجئة، وتبخر كامل للعمق في دفتر الأوامر لمدة ثلاثين ثانية في المرة الواحدة. هذا يجعلك تتساءل عما إذا كانت المعلومة المستفادة من صفقة واحدة هي نفسها، خاصة عندما يكون منفذها صندوق تحوط كبير يضع رهاناً على قرار فائدة بريطاني، أو مجرد خوارزميتين للتداول عالي التردد (HFT) تتلاعبان بفارق بنسات قليلة. فك شفرة من يفعل ماذا ولماذا أصبح الآن وظيفة بدوام كامل لفريق من حملة الدكتوراه، وليس مجرد متداول في القاعة يراقب تعابير وجوه زملائه.

إليكم ما أركز عليه على الشاشة هذا الصباح:

• مستوى 8000 نقطة: حاجز نفسي. كلما اقتربت العقود الآجلة منه، يظهر البائعون. اختراق نظيف للأعلى قد يعني انطلاق التداولات بقوة.
• أسعار النفط: وتحديداً خام برنت. إذا ظل فوق 90 دولاراً، فقد يتجاهل مؤشر FTSE، المثقل بأسهم الطاقة، القلق العام في السوق.
• منحنى العائد لأذون الخزانة الأمريكية: قد يبدو مملاً، لكن الإشارة من السندات الأمريكية غالباً ما تمهد الطريق لسوق السندات البريطانية (الجلت)، مما يضغط بدوره على القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة في FTSE مثل البنوك وشركات بناء المنازل.

لذا، ليومنا هذا، يأمل المتداولون (الـ "Punters") في تحقيق تعافٍ طفيف. يأملون أن تتمكن قوة أرباح الشركات المتعددة الجنسيات التي يتكون منها مؤشرنا من التغلب على صدمة ارتفاع أسعار الوقود وعدم اليقين الناتج عن توسع الصراع. إنها معادلة دقيقة، وبصراحة، يمكن أن تميل في أي اتجاه بحلول منتصف النهار. كل ما يمكننا فعله هو مشاهدة حركة السوق ("الشريط") وإبقاء أذن على أخبار الشرق الأوسط والأخرى على الهمسات الصادرة من "شارع ثريدنيدل" (Threadneedle Street) مقر بنك إنجلترا.

ما أشعر به داخلياً ("حدسي")؟ نحن مقبلون على جلسة متقلبة، لكن مشتري الانخفاضات يتربصون. إنهم يراقبون بيانات التضخم الأسبوع المقبل، مراهنين على أنها ستكون العامل الذي يجبر بنك إنجلترا أخيراً على الإشارة إلى التوقف عن رفع الفائدة. وإذا كان الأمر كذلك، فقد يتجاهل سوق العقود الآجلة كل هذه الضوضاء ويبدأ في تسعير الهدوء الذي يعقب العاصفة.