富時100指數期貨微升 市場權衡地緣緊張與減息憧憬

新一個交易周開局，又係經典的「風險偏好與風險規避」角力場。如果你今朝有留意富時100指數期貨市場，就會親眼見證到呢場即時拉鋸戰。預期開市會稍微高啲，但只係試探性質。大家一隻眼盯住不斷升溫嘅中東局勢，另一隻眼就望住各國央行、尤其係我哋自己嘅英倫銀行，下一步會點樣調整利率。

當年倫敦國際金融期貨交易所全面轉用電子交易系統，話就話係為咗提升效率，事實上又真係做到。比起以前嘅公開叫價年代，而家期貨合約嘅反應時間快咗好多。但呢個系統始終消除唔到人類嘅恐懼同貪婪。今朝所見，啲演算法各自指向唔同方向。地緣政治噪音，特別係嗰場未解決嘅伊朗衝突，同埋傳緊嘅跨大西洋石油關稅消息，就推低個市；但另一方面，有關基準利率可能就快見頂嘅耳語，又將個市拉返上去。

息口難題與市場記憶

回顧市場往績，正好提醒我哋，雖然頭條新聞成日圍繞住戰爭與和平，但最終決定長線趨勢嘅，始終係貨幣政策嗰種慢火煎魚嘅實況。市場對加息即時反應通常係跌，但之後點走，完全取決於「點解要加息」。如果英倫銀行加息係為咗遏制真正由需求帶動嘅通脹，咁期貨市場會跌完再跌。但如果加息係為咗對抗輸入性通脹，例如因為有油輪喺霍爾木茲海峽被截，令油價飆升而引發嗰種，咁盤數就複雜得多。

呢種複雜性，可以從資產回報之間嘅相關性睇到，有時一齊走，有時又各走各路。喺呢個禮拜，平時用開嘅簡化模型好多時會失效。正常嚟講，地緣政治風險升溫，商品價格應該升，股票應該跌。但富時100指數入面有大量能源同礦業巨頭。所以，當伊朗消息令油價抽升，BP同蜆殼呢啲股份就成為了成個指數嘅自然對沖工具。呢個唔係一個乾淨俐落嘅相關性，而係好混亂，亦正因為咁，個市先咁有睇頭。市場有種講法話，我哋只係困喺「震驚—貨幣政策回應」嘅循環入面。星期一朝早講呢啲或者太宿命論，但呢個觀察確係有佢嘅道理。

令班量化分析員諗爆頭嘅真正問題係，自從全面電腦化之後，市場走勢嘅特性有咩轉變？流動性無疑係深咗，買賣差價窄咗。但係，以前嗰種慢吞吞、有節奏咁陰乾嘅情況就唔見咗。取而代之嘅係閃電式崩盤、突然抽升，同埋落盤深度每隔三幾十秒就完全消失嘅情況。咁不禁令人諗，當一宗交易背後可能係個宏觀對沖基金睇好某個英國息口決定，或者只係兩個高頻交易程式為咗幾分錢喺度鬥快鬥狠，咁呢宗交易所傳達嘅訊息，仲係咪同一回事？要拆解邊個做緊乜同點解，已經成為一隊博士團隊嘅全職工作，而唔係以前交易大堂入面一個交易員睇人面色咁簡單。

今朝我主要睇住呢幾樣嘢：

• 8,000點關口： 係一個心理關口。每次期指 flirt 吓呢個水平，就會有沽家出現。如果可以一舉升穿，咁就可能轉勢。
• 油價： 特別係布蘭特期油。如果企穩喺90美元樓上，重磅能源股較多嘅富指，可能真係會無視市場其他嘅憂慮。
• 美國國債孳息曲線： 聽落好悶，但美國債市發出嘅訊號，往往定調咗我哋自己英國金邊債券嘅市場氣氛，繼而影響到富時指數入面啲對息口敏感嘅股份，例如銀行同建築商。

所以，講返今日，班投資者都希望個市可以輕微反彈。佢哋期望組成我哋指數嘅跨國企業嘅盈利能力，能夠抵消燃料價格上升同衝突擴大所帶來嘅不明朗因素。呢個平衡好微妙，講真，到中午前個市向升定向跌都仲得。我哋可以做嘅，就係睇住個市，一邊耳仔聽住中東消息，另一邊耳仔就聽住英倫銀行嗰邊嘅風聲。

我嘅直覺？今日會係個波動市，但趁低吸納嘅資金就喺度等緊。佢哋睇住下星期嘅通脹數據，賭緊呢次終於會逼到英倫銀行出手，暗示暫停加息。如果真係咁，期貨市場可能會選擇無視眼前噪音，開始為風暴過後的平靜作出定價。