Markedets 'A'-hold: Apple, Amazon og udfordringen med Trumps økonomi

Der er ét bogstav, der på de finansielle markeder vejer tungere end mange hele ord: 'A'. Ikke kun fordi det er alfabetets første bogstav, men fordi det samler nogle af de tungeste navne inden for teknologi og forbrug. Vi taler om Apple, Amazon, Airbnb og, selvom mange har glemt det, Altaba, levnet fra det, der engang var Yahoo. Disse fire giganter, alle begyndende med 'A', står i disse dage over for en storm, der blæser fra Washington og har både for- og efternavn: Trumps økonomi, med dens kombination af toldsatser, nedskæringer i offentlige job og en krigsretorik, der lurer i Mellemøsten.

Makrodata-mirage

I finansministeriets gange insisterer de på, at den økonomiske puls er sund. Vækst, jobskabelse, stigende aktiemarkeder... de samlede tal er til at skrive hjem om. Men man skal blot gå ud på gaden i en hvilken som helst by i Midtvesten, eller endda i beskedne kvarterer i New York, for at indse, at den historie, graferne fortæller, ikke er den samme, som familierne oplever. Prisvenlighed er blevet det forbandede ord. Lønningerne, selvom de stiger i de officielle rapporter, rækker ikke til husleje, dagligvarer og elregningen. Og dette misforhold mellem makroøkonomi og mikroøkonomi er netop det terræn, hvor de store teknologivirksomheder begynder at glide.

Apple: æblet og inflationen

For Apple er situationen et sandt hovedbrud. Deres seneste iPhones er vidunderlige ingeniørkunstværker, men også små juveler med trecifrede priser, der kræver en ekstra indsats af middelklassen. I et miljø, hvor familier strammer livremmen ind, forlænges mobilens opgraderingscyklus. Derudover hænger truslen om nye toldsatser på produkter fremstillet i Kina (selvom en del af produktionen allerede er blevet diversificeret) som en sort skygge. Og som om det ikke var nok, ville en potentiel optrapning med Iran sende olieprisen i vejret, hvilket fordyrer logistikken og igen rammer forbrugernes pengepung. Jeg ved fra samtaler med folk i firmaet, at man i Cupertino holder skarpt øje med de næste resultater for services, hvor man forsøger at kompensere for lavere hardware-omsætning.

Amazon: den logistiske gigant mod muren

Tilfældet Amazon er sigende. På den ene side nyder e-handelsplatformen ofte godt af jagten på lave priser; når det strammer til, sammenligner folk og ender med at købe online. Men på den anden side er deres marginer i detailhandlen meget små, og enhver stigning i transport- eller lageromkostninger (den berømte told og dyrere brændstof) påvirker direkte bundlinjen. Derudover begynder cloud-divisionen, AWS, den guldgrube af profit, at mærke, at virksomheder skærer ned på udgifter til digital infrastruktur på grund af usikkerheden. De masseafskedigelser, Amazon gennemførte sidste år, var kun det første varsel; nu handler det om at håndtere en langsommere vækst og aktionærer, der ikke tilgiver noget.

Airbnb: tilflugtssted for den stramme rejsende

Når økonomien skrider, er ferien det første, der ofres. Det ved Airbnb godt. Under pandemien var de konge af alternativ indkvartering, men nu får inflation og tab af købekraft mange til at tænke sig om en ekstra gang, før de booker den weekend ved stranden. Kortere ophold, rejser tættere på hjemmet og konkurrence fra hoteller, der har fleksibiliseret priserne, lægger pres på platformen. Og alt sammen midt i stigende regulatorisk granskning i byer som New York og Barcelona, netop som den gennemsnitlige vært har brug for flere indtægter til at betale deres realkreditlån. Airbnbs 'A' skinner mindre klart i dette landskab.

Altaba: spøgelset fra dotcom-æraen

Måske er det mest besynderlige tilfælde Altaba. For dem, der ikke husker det, er det den tom skal, der var tilbage efter salget af Yahoos kerneforretning. Deres primære aktiv i årevis var ejerandelene i Alibaba og Yahoo Japan, men de er blevet afviklet. I dag er det en slags investeringsfond i opløsning, en relikvie, der stadig handles, og som fungerer som et termometer for, hvordan markedet værdisætter arven fra den første internetæra. Med den nuværende volatilitet og investorernes flugt mod sikre havne repræsenterer Altaba det glemte 'A', fortiden der ikke vender tilbage, men som også lider under nutidens turbulenser. Dets kurs afspejler skepsissen over for modne teknologiselskaber og manglen på store katalysatorer.

Hvad der venter: told, job og olie

I de kommende måneder skal disse fire efternavne med 'A' navigere mellem tre store trusler:

• Tolden: Trumps protektionistiske politik giver ingen nåde og fordyrer den globale forsyningskæde.
• De offentlige job: Nedskæringerne i administrationen (de berømte fyringer, som alle taler om i Washington) fjerner faste indtægter fra mange familier, der tidligere brugte penge på teknologi og rejser.
• Geopolitikken: En optrapning med Iran vil sende olieprisen i vejret med kaskadeeffekter på inflation og forbrug.

I mellemtiden holder den amerikanske centralbank renten høj, hvilket gør finansiering dyrere for både disse virksomheder og deres kunder. Det er ikke et enkelt scenario. Og det mest paradoksale er, at USA makroøkonomisk set stadig viser væksttal. Men som bekendt: der er forskel på det officielle foto og så det billede, vi har i tegnebogen. Markedets 'A'-hold begynder at mærke det på bundlinjen. Vi vil se, om de modstår presset, eller om stormen tager nogen af dem med sig.