Partners Group身處風眼：瑞士金融巨擘如何駕馭私募信貸危機
呢排喺資產管理公司嘅走廊，成日聽到有人竊竊私語。大家講緊嘅係嗰個一直被視為穩如泰山、規模高達3萬億美元嘅市場——即係私募信貸市場——開始出現裂痕。而身處風暴中心嘅，就係我哋本地無人不識、總部位於楚格（Zug）嘅Partners Group。當有人仲陶醉緊呢個另類融資嘅黃金時代，已經有人嗅到完美風暴正在醞釀。我一向不主張製造恐慌，但如果你識得解讀而家嘅訊號，你就會feel到：個壓力愈來愈大。
AI 成為 SaaS 行業嘅壓力測試
觸發今次震盪嘅，唔係典型嘅經濟衰退，而係一啲更根本嘅嘢。我講緊嘅係科技板塊，尤其係軟件即服務（SaaS）公司，嗰種靜靜雞侵蝕緊嘅危機。人工智能正在「消耗」自己嘅後代——或者至少係消耗緊好多近年不斷借貸槓桿嘅公司嘅商業模式。呢啲公司，好多都係大型私募信貸機構嘅投資組合成員，突然要面對收入下滑，同時利息開銷又重擔擔。喺呢個範疇透過旗下基金有大量投資嘅Partners Group，同佢哋嘅競爭對手一樣，同樣感受到呢股壓力。
邊個陪住震？離不開嗰幾位
喺呢個戰場上，Partners Group 梗係唔係孤軍作戰啦。成個行業都緊張兮兮咁睇住事態發展。有幾間公司特別搶眼：
- CVC Capital Partners： 呢間歐洲巨無霸近年喺私募信貸領域同樣進取得好交關。有消息傳出，佢哋旗下部分科技項目嘅狀況都幾唔樂觀，開始左搖右擺。
- Delta Partners Group： 呢間公司比較專門，主力集中喺電訊、媒體同科技——即係而家好大機會被波及嘅行業。佢哋嘅處境認真牙煙。
- Partners Group（日本）： Partners Group 嘅日本分支持有大量投資喺亞洲科技公司嘅特別資產。一旦骨牌效應出現，東京肯定走唔甩。
問題唔係呢堆貸款會同一時間變成壞賬。問題係在於「火燒連環船」嘅風險。如果有啲大孖沙首先頂唔順撻Q，成個私募信貸市場嘅信心就會冧檔。到時，就算分散投資做得再好都無補於事。
暴風雨前的平靜？ Partners Group 策略大檢閱
咁到底Partners Group嘅做法有咩與別不同？如果你識呢間楚格公司，你就知佢哋一路以嚟都標榜自己有耐性同多元化策略。佢哋唔單止做借貸，仲直接入股企業。不過，喺而家呢個環境，呢樣嘢可能會變成雙面刃。一旦信貸收縮殺到，佢哋啲股權投資同樣會受到牽連。我從公司內部人士聽返嚟，其實佢哋幾個月前已經開始靜靜雞為啲高風險嘅持倉做對沖，總之就係低調行事。無人想見到嗰種大爆炸，但個個都做定準備。
對瑞士本地有咩影響？
Partners Group 係瑞士金融市場嘅一面金漆招牌。好多 pension fund（退休基金）同保險公司都將幾十億資金交畀佢哋管理。如果個泡沫真係爆，唔單止影響楚格總部嘅盤數，仲會牽連到好多瑞士人的退休保障。暫時嚟講，情況未至於咁壞。市場係好緊張，但未至於自由落體式咁插水。不過，有一樣可以肯定：平錢同胡亂借貸嘅好日子已經過咗。而家先係真正考驗嘅時候，睇下邊個真係識游水，邊個只係喺度趁勢玩水。
大家拭目以待啦。未來幾星期係關鍵。無論係Partners Group，定係佢哋嘅對手好似CVC同Delta Partners，都會出盡法寶保住市場信心。至於成唔成功，就係大家最關心嘅大問題。