Barclays-Aktienkurs im Blutbad: Ist das die konträre Kaufgelegenheit des Jahrzehnts?

Lasst uns Klartext reden. Wer diese Woche den Ticker im Auge hatte, hat das Blutbad gesehen. Der Barclays-Aktienkurs wurde am Dienstag im frühen Handel erneut schwer gebeutelt und rutschte um weitere 2,7 % auf 423,9 Pence ab. Wir beobachten, wie der FTSE 100 über hundert Punkte verliert, während ein perfekter Sturm aus geopolitischen Krisen und branchenspezifischen Nervositäten die Square Mile im Griff hat. Aber hier ist die Frage, die scheinbar niemand im Handelssaal mit klarem Kopf stellt: Ist das Panikverkauf, oder erleben wir die Auflösung von Risiken, die sich über ein Jahrzehnt aufgebaut haben?

Ich berichte schon lange genug über britische Aktien, um mich an die dunklen Tage von 2008, die Folgen des PPI-Skandals und die jüngeren ethischen Verfehlungen zu erinnern, die uns gezwungen haben, das gesamte britische Retail-Banking-Modell zu überdenken. Was wir heute sehen, fühlt sich anders an. Es ist nicht nur eine gewöhnliche Korrektur. Es ist ein Aufprall von makroökonomischem Terror und sektorspezifischer Ansteckung. Und für den klugen Investor bringt so ein Aufprall normalerweise genau jene falsch bewerteten Vermögenswerte hervor, die Karrieren definieren.

Der perfekte Sturm: Öl, Krieg und ein 1,1 Mrd. £ Geist

Lassen Sie uns die letzten 48 Stunden analysieren. Erstens, der geopolitische Zunder. Die Lage im Nahen Osten, insbesondere der eskalierende Konflikt mit dem Iran, hat den Markt in einer Weise verängstigt, wie wir es seit den Ölschocks der 70er Jahre nicht mehr gesehen haben. Präsident Trumps Rhetorik, "alles Notwendige" ohne Zeitplan zu tun, hat den Preis für Brent-Rohöl in die Höhe getrieben. Für den Markt ist das ein Reizwort: I-N-F-L-A-T-I-O-N. Sie tötet die Erzählung von der sanften Landung und schiebt jede Hoffnung auf aggressive Zinssenkungen der Bank of England weit nach hinten.

Aber hier wird es speziell für Barclays richtig unschön. Während der gesamte Sektor abgestraft wird – HSBC minus 3,5 %, Lloyds minus 3,1 % – kassiert Barclays eine ganz besondere Art der Hölle. Warum? Weil der Markt derzeit versucht, die Folgen des Zusammenbruchs von Market Financial Solutions (MFS) einzupreisen. Für alle, die nicht ständig am Barclays Industrial Share Price Index dran waren: MFS war ein Immobilienkreditgeber, der mit einem 9,3 Mrd. £ Loch pleiteging. Barclays war engagiert. Ja, sie behaupten, es seien nur 1,1 Mrd. £ an besicherten Darlehen, aber der Markt hat letzte Woche 10 Mrd. £ an Marktkapitalisierung vernichtet. Die Reaktion ist gewaltig unverhältnismäßig, und genau diese Diskrepanz macht mich neugierig.

Der ethische Kater und die Bewertungsprüfung

Das bringt mich zu einem Punkt, den ich in meinen Notizen für Privatkunden seit Monaten betone: der lange Schatten des Verhaltensrisikos. Wir können alle integrierten Bewertungsrahmen für M&A anwenden, die wir wollen, aber der Markt hat ein langes Gedächtnis für ethische Verfehlungen. Ob es das historische Gepäck ist oder einfach die Angst, die Bank zu sein, die im Zentrum des nächsten "faulen" Kreditbuchs erwischt wird – Anleger sind nervös. Sie verlangen eine Risikoprämie, die meiner Einschätzung nach langsam überzogen wirkt.

Schauen Sie sich die Zahlen auf dem Tisch an, nicht nur die Kringel am Bildschirm. Barclays hat gerade ein Bombenjahr gemeldet. Wir reden hier von einem Anstieg des Vorsteuergewinns um 13 % auf 9,1 Mrd. £. Der Gewinn pro Aktie stieg um 22 %. Sie schütten Geld an die Aktionäre aus, als gäbe es kein Morgen – allein letztes Jahr 3,7 Mrd. £, und sie sind mitten in einem weiteren Aktienrückkaufprogramm. Das ist keine Bank in der Krise; das ist eine Bank in einer Bärenfalle.

• Kaufen-Rating, Kursziel 580p – Ich höre einige alte Hasen im Handelssaal, die immer noch überzeugt sind, dass der Markt hier die goldene Gans schlachtet.
• Kursziel angehoben auf 550p – Ein internes Memo, das die Runde macht, zeigt, dass die Bewertungsmodelle der fundamentalen Entwicklung deutlich hinterherhinken und es jetzt Schnäppchen zu machen gilt.
• Schätzung des fairen Werts – Selbst bei einer konservativen Discounted-Cashflow-Rechnung läge der faire Wert bei etwa 492p, was selbst vor dem Einbruch ein Unterbewertungspotenzial von 11 % bedeutet hätte.

Wenn man sich den Barclays Share Price Index Futures Contract (BSI) ansieht, preist die Kurve eine lange Leidensphase ein. Aber das ist eine Konsensmeinung, und bekanntlich liegt der Konsens an Wendepunkten meist falsch. Die in diesen Futures eingepreiste Angst ist eine Wette darauf, dass Großbritannien in eine rezessive Spirale abrutscht, angetrieben von den Energiekosten. Eine Wette, die ich nicht so einfach eingehen möchte.

Also, ist das mein Moment?

Diese Frage bekomme ich ständig in E-Mails und bei Kundenessen gestellt. "Jon, der barclays-aktienkurs wird ja richtig durchgewalkt, ist es Zeit einzusteigen?" Meine Antwort ist immer dieselbe: Versuchen Sie nicht, ein fallendes Messer aufzufangen. Aber Sie können durchaus den Eimer darunterstellen.

Der kurzfristige Auslöser bleibt der Ölpreis und die Schlagzeilen aus der Straße von Hormus. Wenn sich der Konflikt entspannt, wird die Erholung bei den Banken heftig und schnell ausfallen. Zieht er sich hin, könnten wir weitere Schwäche sehen, während der Markt die unteren Grenzen der Kreditqualität testet. Wir müssen die Credit Default Swap-Spreads genau im Auge behalten.

Aber für das langfristige Portfolio? Das entwickelt sich langsam zu einer Ansammlungszone. Die Reflexreaktion auf die MFS-Geschichte war pure Emotion – erst verkaufen, dann fragen. Die Realität ist, dass das Management von Barclays eine disziplinierte Strategie verfolgt. Sie managen Kosten, optimieren den Geschäftsmix und, entscheidend, sie sind im Vergleich zu dem eingepreisten Weltuntergangsszenario überkapitalisiert.

Ich möchte Ihnen Folgendes mitgeben. In der 5-Jahres-Chart der Gesamtaktionärsrendite liegt Barclays bei fast 200 % im Plus. Der mehrjährige Trend ist Ihr Freund. Die aktuelle Volatilität ist nur eine sehr laute, sehr beängstigende Korrektur innerhalb dieses Trends. Wenn Sie den Magen dafür haben und daran glauben, dass das britische Bankensystem nicht kurz vor dem Kollaps steht (was ich tue), dann ist der schrittweise Einstieg auf diesen Niveaus – vielleicht unter Nutzung des Barclays Share Price Index Futures Contract zur Absicherung des Einstiegs, wenn Sie wirklich nervös sind – der kluge Schachzug. Der Markt bietet Ihnen hier ein Stück einer profitablen, Kapital generierenden Maschine zu einem Schleuderpreis an, und das nur wegen eines Schocks im Immobiliensektor und einem Krieg. Das ist kein Glücksspiel. Das ist eine Investition.