Barclays-aksjens blodbad: Er dette tiårets mest geniale kjøpsmulighet?

La oss skjære gjennom støyen. Har du fulgt med på tickeren denne uken, har du sett blodbadet. Barclays-aksjen ble på nytt grundig hamret ned i tidlig handel tirsdag, og falt ytterligere 2,7 % til 423,9 pence. Vi ser FTSE 100 miste over hundre poeng mens en perfekt storm av geopolitisk kaos og bransjespesifikk nervøsitet griper tak i The Square Mile. Men her er spørsmålet ingen på handelsgulvet ser ut til å stille med et klart hode: Er dette panikksalg, eller er vi vitne til avviklingen av et tiår med opphopet risiko?

Jeg har dekket britiske aksjer lenge nok til å huske de mørke dagene i 2008, PPI-skandalen og de mer ferske etiske sviktene som har tvunget oss til å revurdere hele den britiske detaljbankmodellen. Det vi ser i dag føles annerledes. Det er ikke bare en ordinær korreksjon. Det er en kollisjon mellom makroterror og mikrosmitte. Og for den kunnskapsrike investoren fører en slik kollisjon vanligvis til feilprising av eiendeler – den typen som kan definere en karriere.

Den perfekte storm: Olje, krig og et spøkelse på 1,1 milliarder pund

La oss oppsummere de siste 48 timene. Først har vi den geopolitiske kruttønnen. Situasjonen i Midtøsten, spesielt den eskalerende konflikten med Iran, har skremt markedet på en måte vi ikke har sett siden oljesjokkene på 70-tallet. President Trumps retorikk om å gjøre "det som kreves" uten noen tidsramme har sendt Brent-oljen til værs. For markedet er det et firebokstavsord: I-N-F-L-A-S-J-O-N. Det dreper myklandingsfortellingen og skyver ethvert håp om aggressive rentekutt fra Bank of England langt ut i det fjerne.

Men her er det som gjør situasjonen spesielt stygg for Barclays. Mens hele sektoren blir ristet – HSBC ned 3,5 %, Lloyds ned 3,1 % – får Barclays gjennomgå på et helt annet nivå. Hvorfor? Fordi markedet prøver å prissette konsekvensene av kollapsen til Market Financial Solutions (MFS). For de som ikke har fulgt Barclays' industrielle aksjeindeks-diskusjonen tett, var MFS en eiendomslångiver som gikk over ende med et sort hull på 9,3 milliarder pund. Barclays hadde eksponering. Ja, de hevder det kun dreier seg om 1,1 milliarder pund i sikrede lån, men markedet fjernet 10 milliarder pund fra børsverdien forrige uke. Reaksjonen er voldsomt uforholdsmessig, og det er nettopp denne uoverensstemmelsen som begynner å vekke min interesse.

Den etiske bakrusen og verdivurderingen

Dette bringer meg til et poeng jeg har hamret løs på i mine private kundenotater i månedsvis: den lange skyggen av atferdsrisiko. Vi kan kjøre alle integrerte vurderingsrammeverk for M&A vi vil, men markedet har lang hukommelse for etiske overtramp. Enten det er den historiske bagasjen eller rett og slett frykten for å være banken som sitter med den neste "tvilsomme" utlånsporteføljen, investorene er skvetne. De prissetter en risikopremie som etter min vurdering begynner å virke overdreven.

Se på tallene på bordet, ikke bare de slingrende linjene på skjermen. Barclays la nettopp frem et røverkjøp av et årsresultat. Vi snakker et resultat før skatt opp 13 % til 9,1 milliarder pund. Resultat per aksje hoppet 22 %. De returnerer penger til aksjonærene som om det ikke var noen morgendag – 3,7 milliarder pund bare i fjor, og de er midt i nok et tilbakekjøpsprogram. Dette er ikke en bank i krise; dette er en bank fanget i en bjørnefelle.

• Kjøp, kursmål 580p – Jeg hører noen av de gamle ringrevene på handelsgulvet som fortsatt holder fast ved troen på at markedet har tatt feil av denne gulleggverpende gåsa.
• Kursmål hevet til 550p – Et internt notat som har sirkulert, viser at verdsettelsesmodellene tydeligvis ikke henger med på det fundamentale; nå er tiden inne for å plukke opp billige aksjer.
• Virkelig verdi-estimat – Hvis man regner konservativt med nåverdianalyse, bør virkelig verdi ligge rundt 492p, noe som indikerer en undervurdering på 11 % selv før fallet.

Når du ser på Barclays' aksjeindeks-futureskontrakt (BSI), priser kurven inn en langvarig periode med elendighet. Men det er en konsensusoppfatning, og som vi alle vet, tar konsensusen vanligvis feil ved vendepunkter. Frykten som er priset inn i disse futurene, er et veddemål på at Storbritannia glir inn i en resesjonsspiral drevet av energikostnader. Det er et veddemål jeg ikke er helt villig til å ta.

Så, er dette mitt øyeblikk?

Jeg får dette spørsmålet hele tiden på e-post og under kundemiddager. "Jon, Barclays-aksjen blir grundig nedhamret, er det på tide å gå inn?" Svaret mitt er alltid det samme: ikke prøv å fange en fallende kniv. Men du kan absolutt plassere bøtta under den.

Den kortsiktige katalysatoren forblir oljeprisen og overskriftene fra Hormuzstredet. Hvis konflikten avtar, vil oppgangen i bankene bli voldsom og rask. Hvis den trekker ut, kan vi se ytterligere svakhet ettersom markedet tester nedre grenser for kredittkvalitet. Vi må følge med på kredittmarginer som hauk.

Men for den langsiktige porteføljen? Dette begynner å bli akkumuleringsområde. Den spontane reaksjonen på MFS-saken var ren følelse – en "selg først, still spørsmål senere"-mentalitet. Realiteten er at ledelsen i Barclays har utført en disiplinert strategi. De styrer kostnadene, optimaliserer forretningsmiksen, og viktigst av alt: de er overkapitalisert i forhold til dommedagsscenarioet som nå prises inn.

Jeg lar dere med dette. I det 5-årige diagrammet for totalavkastning til aksjonærene er Barclays opp nesten 200 %. Den flerårige trenden er din venn. Den nåværende volatiliteten er bare en veldig bråkete, veldig skummel korreksjon innenfor den trenden. Hvis du har mage for det, og du tror at det britiske banksystemet ikke er i ferd med å implodere (noe jeg gjør), så er det smarte trekket å trappe inn på disse nivåene – kanskje ved å bruke Barclays' aksjeindeks-futureskontrakt for å sikre inngangen din hvis du er virkelig nervøs. Markedet tilbyr deg en bit av en lønnsom, kapitalgenererende maskin til en latterlig pris på grunn av et sjokk i eiendomssektoren og en krig. Det er ikke gambling. Det er en investering.