Blutbad beim Barclays-Aktienkurs: Die konträre Kaufgelegenheit des Jahrzehnts?

Genug der leeren Worte. Wer diese Woche den Ticker im Auge behalten hat, hat das Blutbad gesehen. Der Barclays-Aktienkurs wurde am Dienstag im frühen Handel erneut regelrecht abgestraft und rutschte um weitere 2,7 % auf 423,9 Pence ab. Wir beobachten, wie der FTSE 100 über hundert Punkte verliert, während ein perfekter Sturm aus geopolitischen Eskalationen und branchenspezifischen Nervositäten die Londoner Innenstadt im Griff hat. Aber hier ist die Frage, die sich im Handelssaal scheinbar niemand mehr mit klarem Kopf stellt: Ist das Panikverkauf, oder erleben wir die Auflösung von Risiken, die sich über ein Jahrzehnt aufgebaut haben?

Ich berichte über britische Aktien lange genug, um mich an die dunklen Tage von 2008, die Folgen des PPI-Skandals und die jüngeren ethischen Verfehlungen zu erinnern, die uns gezwungen haben, das gesamte britische Retail-Banking-Modell zu überdenken. Was wir heute sehen, fühlt sich anders an. Es ist nicht nur eine gewöhnliche Korrektur. Es ist ein Aufprall von makroökonomischem Terror und brancheninterner Ansteckung. Und für den klugen Anleger bringt ein solcher Aufprall genau jene falsch bewerteten Vermögenswerte hervor, die Karrieren definieren.

Der perfekte Sturm: Öl, Krieg und ein 1,1-Milliarden-Pfund-Geist

Lassen Sie uns die letzten 48 Stunden analysieren. Erstens: der geopolitische Zunder. Die Lage im Nahen Osten, speziell der eskalierende Konflikt mit dem Iran, hat den Markt in einer Weise erschreckt, wie wir es seit den Ölpreisschocks der 70er Jahre nicht mehr gesehen haben. Die Rhetorik von Präsident Trump, "alles Notwendige" ohne zeitliche Begrenzung zu tun, hat den Preis für Brent-Rohöl in die Höhe schnellen lassen. Für den Markt ist das ein Reizwort: I-N-F-L-A-T-I-O-N. Sie tötet die Erzählung von der sanften Landung und schiebt jede Hoffnung auf aggressive Zinssenkungen der Bank of England weit in die Ferne.

Aber hier wird es speziell für Barclays richtig ungemütlich. Während der gesamte Sektor abgestraft wird – HSBC minus 3,5 %, Lloyds minus 3,1 % – erwischt es Barclays mit besonderer Härte. Warum? Weil der Markt derzeit versucht, die Folgen des Zusammenbruchs von Market Financial Solutions (MFS) einzupreisen. Für diejenigen, die nicht ständig das Geplapper über den Barclays Industrie Aktienkursindex verfolgt haben: MFS war ein Immobilienkreditgeber, der mit einem 9,3-Milliarden-Pfund-Loch pleiteging. Barclays war engagiert. Ja, sie behaupten, es handle sich nur um besicherte Kredite in Höhe von 1,1 Milliarden Pfund, aber der Markt hat letzte Woche 10 Milliarden Pfund an Marktkapitalisierung vernichtet. Die Reaktion ist gewaltig überproportional, und diese Diskrepanz ist der Punkt, an dem ich anfange, interessiert zu sein.

Der ethische Kater und der Bewertungscheck

Das bringt mich zu einem Punkt, den ich in meinen privaten Kundennotizen seit Monaten breittrete: der langen Schatten des Verhaltensrisikos. Wir können so viele integrierte Bewertungsrahmen für Fusionen und Übernahmen durchspielen, wie wir wollen, aber der Markt hat ein langes Gedächtnis für ethische Verfehlungen. Ob es nun das historische Gepäck ist oder einfach die Angst, die Bank zu sein, die im nächsten "faulen" Kreditbuch erwischt wird – Anleger sind nervös. Sie wenden eine Risikoprämie an, die meiner Einschätzung nach langsam überzogen wirkt.

Schauen Sie auf die Zahlen auf dem Tisch, nicht nur auf die welligen Linien auf dem Bildschirm. Barclays hat gerade ein Glanzjahr gemeldet. Wir sprechen von einem Anstieg des Vorsteuergewinns um 13 % auf 9,1 Milliarden Pfund. Der Gewinn je Aktie stieg um 22 %. Sie schütten Geld an die Aktionäre aus, als gäbe es kein Morgen – allein im letzten Jahr 3,7 Milliarden Pfund, und sie sind mitten in einem weiteren Aktienrückkaufprogramm. Das ist keine Bank in der Krise; das ist eine Bank in einer Bärenfalle.

• Kaufen, Kursziel 580 Pence – Einige der alten Hasen im Handelssaal, die ich höre, bleiben zuversichtlich. Sie glauben, der Markt töte hier zu Unrecht die goldene Gans.
• Kursziel auf 550 Pence erhöht – Ein internes Memo, das die Runde macht, zeigt, dass die Bewertungsmodelle deutlich hinter den Fundamentaldaten zurückbleiben; jetzt sei die Zeit für Schnäppchenjäger.
• Fairer Wert geschätzt – Selbst mit konservativen Discounted-Cashflow-Rechnungen läge der faire Wert bei etwa 492 Pence, was selbst vor dem Rückgang ein Abschlagspotenzial von 11 % bedeutet.

Wenn man sich den Barclays Aktienkursindex Terminkontrakt (BSI) ansieht, preist die Kurve eine längere Phase des Elends ein. Aber das ist eine Konsensmeinung, und wie wir alle wissen, liegt der Konsens an den Wendepunkten meist falsch. Die in diesen Futures eingepreiste Angst ist eine Wette darauf, dass Großbritannien in eine durch Energiekosten angetriebene Rezessionsspirale abrutscht. Eine Wette, die ich nicht vollständig eingehen möchte.

Also, ist das mein Moment?

Diese Frage wird mir ständig in E-Mails und bei Kundenessen gestellt. "Jon, der Barclays Aktienkurs wird ja regelrecht abgestraft, ist es Zeit einzusteigen?" Meine Antwort ist immer dieselbe: Versuchen Sie nicht, ein fallendes Messer aufzufangen. Aber Sie können durchaus den Eimer darunter stellen.

Der kurzfristige Auslöser bleibt der Ölpreis und die Schlagzeilen aus der Straße von Hormus. Wenn der Konflikt deeskaliert, wird die Erholung bei den Banken heftig und schnell ausfallen. Zieht er sich hin, könnten wir weitere Schwäche sehen, während der Markt die unteren Grenzen der Kreditqualität testet. Wir müssen die Credit Default Swap-Spreads genau im Auge behalten.

Aber für das langfristige Portfolio? Das kommt langsam in die Akkumulationszone. Die reflexive Reaktion auf die MFS-Geschichte war pure Emotion – eine "Erst verkaufen, dann fragen"-Mentalität. Die Realität sieht so aus, dass das Management von Barclays eine disziplinierte Strategie umsetzt. Sie managen Kosten, optimieren den Geschäftsmix und sind – entscheidend – im Vergleich zu dem eingepreisten Weltuntergangsszenario überkapitalisiert.

Ich lasse Sie mit diesem Gedanken zurück. In der 5-Jahres-Gesamtaktionärsrendite liegt Barclays bei fast 200 % im Plus. Der mehrjährige Trend ist Ihr Freund. Die aktuelle Volatilität ist nur eine sehr laute, sehr beängstigende Korrektur innerhalb dieses Trends. Wenn Sie den Magen dafür haben und glauben, dass das britische Bankensystem nicht kurz vor dem Kollaps steht (was ich tue), dann ist der kluge Schachzug, auf diesen Niveaus einzusteigen – vielleicht unter Nutzung des Barclays Aktienkursindex Terminkontrakts, um Ihren Einstieg abzusichern, falls Sie wirklich nervös sind. Der Markt bietet Ihnen ein Stück einer profitablen, kapitalgenerierenden Maschine zu einem Schleuderpreis an – ausgelöst durch einen Schock im Immobiliensektor und einen Krieg. Das ist kein Glücksspiel. Das ist eine Investition.