Cenovus-osake: Miksi sijoittajien näkemykset kanadalaisenergiasta eroavat nyt
Muistatko viime kesän? Rahamaailma oli tuolloin täysin keskittynyt massiiviseen IT-katkokseen, joka syöksi CrowdStriken osakkeen 13 prosenttia alas yhdessä ainoassa istunnossa. Se oli karu muistutus siitä, että jopa kuumimmat teknologiaosakkeet voivat romahtaa yhdessä yössä. Mutta kun kaikkien katseet olivat NASDAQissa, aivan toisenlainen tarina rakentui hiljalleen öljyhiekoilla. Ja jos olet seurannut viimeaikaisia ilmoituksia Bay Streetiltä, tiedät, että tuo tarina on nyt käännekohdassa.
Tunnusluku, jota kaikki seuraavat, on Cenovus Energy (NYSE:CVE, TSX:CVE). Viimeisen viikon aikana Toronton pörssitornin varjossa on nähty kiehtova köydenveto institutionaalisten raskassarjalaisten kesken. Nämä eivät ole satunnaisia algoritmipohjaisia kauppoja; ne ovat harkittuja, sormi liipasimella -tyyppisiä liikkeitä, jotka kertovat paljon siitä, mihin suuntaan "älykäs raha" uskoo öljyn hinnan kehittyvän.
Suuri institutionaalinen erkaneminen
Käydäänpä nauha läpi. Maaliskuun 1. päivänä MUFG Securities Canada Ltd jätti ilmoituksen positionsa pienentämisestä. Klassinen voittojen kotiuttaminen tai ehkä portfolion uudelleenbalansointi. Mutta sitten katsotaan, mitä tapahtui vain 48 tuntia aiemmin. Helmikuun 28. päivänä Ninepoint Partners LP liikkui päinvastaiseen suuntaan – ja reilusti – hankkimalla peräti 2 940 000 osaketta. Se ei ole näykkäisy; se on kannanotto.
Eikä pidä unohtaa KJ Harrison Partners Inc:n liikettä, joka myi 46 000 osaketta helmikuun 27. päivänä. Eli kolmen pankkipäivän aikana näimme myynnin, valtavan oston ja toisen myynnin. Se näyttää kaaokselta, mutta kokeneelle tarkkailijalle se haiskahtaa markkinoiden "puhdistustapahtumalta". Heikot kädet – tai ne, joilla on tiukat toimeksiannot – astuvat sivuun, kun taas syvän arvon sijoittajat, kuten Ninepoint, tuplaavat panoksiaan.
Miksi juuri Cenovus? Ja miksi juuri nyt?
Ymmärtääkseen tämän hajaannuksen on palattava perusteisiin. Muistan yhä kuunnelleeni Cenovus Energyn (NYSE:CVE) Q3 2019 -kvartaalipuhelinkonferenssia. Silloin sävy oli varovainen, ja huomio oli täysin velan vähentämisessä ja toiminnan tehokkuudessa. Nopeasti tähän päivään, ja tuo kurinalaisuus on kantanut hedelmää. Tase on väitetysti vahvimmillaan vuosikymmeneen, ja integroitu malli – erityisesti jalostamot – tarjoaa puskurin, jota puhtaat tuottajat, kuten Ovintiv, eivät omaa.
Ovintiv on hyvä yhtiö, ei siinä kysymystä. Mutta Cenovuksella on jotain, mitä Ovintivilta puuttuu: massiivinen suoja jalostusmarginaalien kautta. Kun WTI-raakaöljyn ja jalostettujen tuotteiden välinen hintaero levenee, Cenovuksen jalostamot Yhdysvaltain keskilännessä tuottavat rahaa. Se on erilainen riskiprofiili, ja juuri nyt markkinat näyttävät arvostavan tuota vakautta.
Canexuksen haamu ja arvoansa
Jokainen kokenut sijoittaja tässä maassa muistaa Canexus-sagan – muistutuksen siitä, että hyödykepohjaiset liiketoiminnot voivat polttaa sijoittajan, jos johto epäonnistuu pääoman allokoinnissa. Cenovus on nykyjohdon alaisuudessa oppinut nämä läksyt välillisesti. He eivät maksa liikaa kasvusta; he ostavat omia osakkeitaan takaisin ja maksavat pois viimeisiä velkojaan. Tämä on juuri sitä tylsää, kannattavaa kypsyyttä, joka houkuttelee firmoja, kuten Ninepoint.
Kuka sitten on oikeassa? Myyjät vai ostajat? Puretaanpa teesejä:
- Nousevan markkinan perusteet (Ninepointin näkemys): Öljyn hintoja tukevat rakenteellisesti OPEC+:n kurinalaisuus ja Yhdysvaltain liuskeöljytuotannon lasku. Cenovus käy kauppaa alemmalla hinnalla verrattuna yhdysvaltalaisiin verrokkeihinsa huolimatta paremmista integroiduista marginaaleista. Yhtiö jatkaa käteisen palauttamista osakkeenomistajille takaisinostojen ja osinkojen kautta, mikä tekee siitä tuotto- ja kasvusijoituskohteen.
- Laskevan markkinan/myyjän perusteet (MUFG & KJ Harrison): Maailmanlaajuiset kysyntähuolet (valmistavan teollisuuden hidastuminen) voivat painaa hintoja. Ehkä he uudelleenallokoivat varoja teknologiaan CrowdStriken romahduksen jälkeen, tai he yksinkertaisesti uskovat energian viimeaikaisen nousun olevan ylimitoitettua ja haluavat lukita voittoja ennen Q2:n volatiliteettia.
Bay Streetin teelehtien luku
Rahoituskorttelissa, aivan pörssitornin kupeessa, kuiskitaan, että tämä on klassinen "niillä on, niillä ei ole" -uudelleenkohdennus. Pääoma virtaa ulos korkean kasvun, ei-tulosta tekevistä teknologiatarinoista ja asettuu kassavirtakoneisiin. Cenovus sopii tähän muottiin täydellisesti. Se, että Ninepoint – yritys, joka tunnetaan perusteellisesta analyysistään – valitsi juuri tämän hetken lastatakseen osakkeita, kertoo minulle, että he näkevät lyhyen aikavälin katalyytin. Ehkä se on tuleva kevään huoltoseisokkikausi, tai ehkä se on vain arvostusero, jota ei voinut enää sivuuttaa.
Pienosakesijoittajalle, joka seuraa tilannetta sivusta, viesti on selvä: volatiliteetti luo mahdollisuuksia. Viimeaikaiset ilmoitukset osoittavat, että instituutiot tekevät valintojaan. Oletpa sitten MUFG:n myyjien tai Ninepointin ostajien kannalla, yksi asia on varma – Cenovusin osake on keskiössä jokaiselle, joka on tosissaan Kanadan energiamarkkinoista. Seuraavat viikot, kun suuntaamme kohti toista kvartaalia, näyttävät, kuka teki fiksumman vedon.