Les contrats à terme sur le Dow chutent alors que les tensions géopolitiques s'enflamment : l'analyse d'un trader vétéran sur le choc pétrolier iranien

Si vous avez émergé du lit ce matin et jeté un œil à vos écrans avant même votre premier café, vous avez probablement ressenti cette familiar douleur au creux de l'estomac. Les contrats à terme sur le Dow sont lourdement sanctionnés. Alors que je tape ces lignes, les contrats liés à l'indice vedette chutent fortement, et il n'y a pas besoin d'être un génie pour comprendre pourquoi. Les nouvelles du week-end — l'escalade avec l'Iran et la flambée du brut qui a suivi — ont officiellement ôté l'étiquette "complaisant" de ce marché.

Je suis dans le métier depuis assez longtemps pour savoir que lorsque le CBOT:YM (le micro E-mini Dow, pour ceux d'entre vous qui tradent depuis chez eux) commence à s'ouvrir à la baisse à 18h un dimanche, ce ne sont pas que les algorithmes qui réagissent. C'est de la peur réelle. Et cette fois-ci, elle est teintée de ce genre d'incertitude géopolitique qui fait que les vieux de la vieille, comme mon ami Ralph Vince, se redressent et recommencent à faire tourner leurs modèles de risque de ruine. Ralph a passé sa vie à enseigner aux gens la gestion de l'argent, et des jours comme aujourd'hui sont exactement la raison pour laquelle son travail est une bible. Vous pouvez avoir le meilleur pari directionnel du monde, mais si la taille de votre position ne tient pas compte d'un gap de 5 % du pétrole pendant la nuit, vous êtes mort.

La flambée du pétrole et les mathématiques de l'indice

Décortiquons ce qui se passe réellement dans les contrats à terme sur le Dow en ce moment. Ce n'est pas une vente uniforme ; c'est une frappe chirurgicale. Le Dow Jones Industrial Average, de par sa construction même, donne un poids important au prix de ses composants. Ainsi, lorsque vous voyez des noms comme Chevron et Exxon faire un gap à la hausse suite à la flambée du pétrole, cela amortit en fait le choc pour l'indice. Mais ne vous y trompez pas. Les 28 autres composants, en particulier les valeurs industrielles et de consommation qui sont compressées par la hausse des coûts des intrants et la baisse du pouvoir d'achat, supportent le poids des ventes.

J'étais au téléphone tout à l'heure avec Randy Frederick, un gars qui en a oublié plus sur la psychologie du trading que la plupart d'entre nous n'en sauront jamais. Il a mieux formulé les choses que je n'aurais pu le faire : "Il ne s'agit pas seulement du prix du baril, James. Il s'agit de la volatilité de l'incertitude. Le marché déteste ne pas connaître le prochain mouvement. S'agit-il de représailles ponctuelles ? Ou assistons-nous à une perturbation prolongée dans le détroit d'Ormuz ?" L'analyse de Randy est parfaitement juste. Le marché à terme intègre cette "prime d'incertitude" en ce moment, et c'est moche.

Trois zones d'impact immédiates que je surveille

Pour donner un sens au chaos dans les contrats à terme sur le Dow, je le filtre à travers trois prismes spécifiques. Ce n'est pas juste du bruit ; c'est une réévaluation du risque sur toute la ligne :

• La pression sur le consommateur : Chaque centime à la pompe est un centime non dépensé dans les commerces de détail ou les restaurants. Surveillez les valeurs de la consommation discrétionnaire dans le Dow. Elles sont le canari dans la mine de charbon pour un éventuel ralentissement des bénéfices.
• Le paradoxe des compagnies aériennes et du transport : Bien que l'indice lui-même ne contienne pas énormément de compagnies aériennes, le sentiment général du marché est tiré vers le bas par elles. Les coûts du carburant viennent de grimper, et c'est un coup direct porté à leurs marges. Cet effet de ricochet se propage aux valeurs industrielles et aux matériaux.
• Le nouveau casse-tête de la Fed : Cette flambée du pétrole est un choc d'offre. C'est inflationniste de la pire des manières. Cela complique immensément la tâche de la banque centrale. Doit-elle lutter contre l'inflation causée par la géopolitique, ou doit-elle regarder au-delà et risquer de laisser les anticipations s'ancrer à la hausse ? Le marché à terme commence à parier sur un statu quo prolongé ("higher for longer"), et c'est un vent contraire pour l'expansion des multiples.

Lire le marché avec les analystes techniques

Pour une perspective purement axée sur l'action des prix, j'observe ce que Clive Lambert et son équipe surveillent. Clive, un maître de l'analyse technique basé au Royaume-Uni, se concentre sur les graphiques en points et figures. Il vous dirait d'ignorer le bruit et de regarder les niveaux de prix clés sur le contrat continu des contrats à terme sur le Dow. L'action initiale d'aujourd'hui teste un niveau de support majeur qui avait tenu en janvier. Une cassure nette en dessous de ce niveau, accompagnée de volume, et la prochaine étape de baisse pourrait être rapide. Il ne s'agit pas seulement de savoir où nous ouvrons ; il s'agit de savoir où nous clôturons.

Ce n'est pas le moment de faire les héros. Pour les capitaux sérieux — les fonds de pension, les fonds de dotation, les portefeuilles haut de gamme avec lesquels je consulte — la conversation est passée de "combien d'alpha pouvons-nous générer" à "comment protéger le downside sans rater le rebond". C'est le jeu le plus vieux du monde : la gestion des risques. Et en ce moment, les contrats à terme sur le Dow crient que le risque est réel et qu'il est là.

Nous nous dirigeons vers une séance volatile, et probablement une semaine volatile. Gardez vos stops serrés, la taille de vos positions petite, et vos flux d'informations clairs. Le risque lié aux gros titres (headline risk) n'est pas près de disparaître.